小鵬銷量創新高後，意外發現最賺錢的業務居然不是賣車本身？

小鵬距離全面盈利，似乎只差臨門一腳。

前不久，小鵬公佈 2025 年第三季度財報。從近期的銷量表現來看，市場普遍預期小鵬會交出亮眼答卷，財報結果也確實名副其實：無論是營收、毛利率還是交付量，都創下歷史新高。
何小鵬甚至在微博感慨：“從最艱難的血海中，看到了藍海的曙光。”

🚗 交付創新高：M03 成“銷量發動機”

Q3 小鵬交付 11.6 萬臺，環比增長 12.4%，同比暴漲 149.3%，重新整理品牌季度交付紀錄。

從去年下半年起，小鵬接連推出幾款熱門車型：MONA M03、P7+、新 P7。
其中 M03 最為搶眼，自 2024 年 8 月上市以來，14 個月賣了近 20 萬輛。近幾個月基本穩定在 1.5 萬輛/月，成為絕對主力。

P7+ 與新 P7 也憑藉高性價比與操控外形，在近期持續保持月銷 5000+ 的成績。

值得注意的是，小鵬在轎車市場表現優於 SUV，這在電車時代並不常見——通常 SUV 空間優勢更明顯，但小鵬卻“反向走通”。

📈 營收翻倍，毛利率突破 20%，但仍有隱憂

亮眼銷量推動 Q3 營收達到 203.8 億元，同比直接翻倍（去年同期為 101 億元）。

綜合毛利率達到 20.1%，這是行業公認的“健康線”：超過 20% 意味著賣車已經具備較強盈利空間。

但拆開看會發現問題：

❗ 汽車業務毛利率反而下降

Q3 汽車毛利率 13.1%，較 Q2 下降 1.2 個百分點。

官方給出的解釋是“產品換代”。
但更關鍵的原因是：

➤ M03 走量太猛，價格太低，正在拉低整體毛利率

類似於之前理想 L6 賣太好導致毛利率下滑的情況，小鵬也受到同樣影響。

未來更便宜的新車型短期內不會再出現；而 M 系列的 SUV，預計將在明年填補 14 萬至 17 萬之間的價格空檔。

💰 驚喜發現：小鵬最賺錢的不是賣車，而是“賣技術”

除了賣車，小鵬的 服務及其它收入 在 Q3 達到 23.3 億元，同比增長 78.1%，環比增長 67.3%。

這部分利潤率高達 74.6%，遠超車輛業務。
高利潤的主要來源是：

✔ 小鵬的技術輸出給大眾（VW）

合作正在全面落地：

• 大眾與小鵬聯合研發的新車“與眾 08”已進入工信部目錄，搭載 800V 平臺、續航 700+ 公里
• 大眾採購小鵬的智慧駕駛軟硬體
• 小鵬圖靈晶片將用於兩款大眾 B 級車
• 大眾將成為小鵬第二代 VLA 模型的首發客戶

兩家企業的“蜜月期”已經到來。

📉 虧損大幅收窄，但 Q4 目標仍存在挑戰

Q3 小鵬淨虧損 3.8 億元，相比去年同期的 18.1 億元大幅改善。

Q4 預計交付 12.5 萬—13.2 萬臺，高於 Q3，但略低於分析師預期，與國補退坡、動力電池產能緊張等因素有關。

總體來看，小鵬已經非常接近第四季度盈利目標。但目前的盈利更多來自 技術輸出，而非賣車本身。

🎯 小鵬能否成為下一家實現穩定盈利的新勢力？

核心矛盾在於：

• 銷量高，但低價車型拉低毛利率
• 賣技術利潤驚人，但不可完全依賴

能否真正轉向健康盈利，還要看 Q4 表現與未來單車毛利是否能向上拉昇。
接下來，小鵬是否能成為下一家跨入穩定盈利的新勢力，我們拭目以待。