三年營收暴漲 500 倍，卻累計虧損超過 100 億元——這家「國家隊」背景的新能源車企阿維塔，正走在一條危險的平衡木上。

11 月 27 日晚上，阿維塔向港交所正式遞交 IPO 申請，成為首家央企背景的港股新能源車企。
作為長安汽車、華為與寧德時代三巨頭共同孵化的品牌，阿維塔“含著金鑰匙出生”，外界原以為它會穩步推進，結果卻在 2025 年提前啟動上市計劃。

一邊是狂飆的增長

招股書資料顯示：

• **營收：**由 2022 年的 2834 萬元，躍升至 2024 年的 151.95 億元，三年增長 500 倍；2025 上半年營收達 122.08 億元，同比增長 98.5%。
• **銷量：**截至 2025 年 10 月累計交付超 21 萬輛，連續 8 個月單月銷量破萬；四款車型覆蓋 20 萬～40 萬區間。

相比去年欲上市卻遲遲無進展的哪吒，阿維塔的基本面似乎更紮實。

另一邊是難以遏制的虧損

• 2022–2024 年分別虧損 20.16、36.93、40.18 億元；
• 2025 上半年再虧 15.85 億元；
• 累計虧損突破百億。

增長與虧損並存，意味著阿維塔在加速擴張的同時，也承受著巨大的資金壓力。

本次募資主要用於：
下一代車型研發、智慧駕駛演進（含 L3/L4）、海外市場佈局（目標進入 80+ 國家）、品牌推廣，以及補充運營資金。

IPO，是其從“外部輸血”向“自我造血”轉型的關鍵一步。

CHN 模式的優勢與隱患並存

阿維塔的獨特模式來自三方合作：

角色貢獻

長安

整車製造、體系能力、供應鏈

華為

智駕、座艙、電子電氣架構

寧德時代

動力電池

得益於強力背書，阿維塔從一開始就進軍 30 萬元以上的高階純電。然而品牌認知有限，而純電市場又偏冷，高階戰略未能奏效。

轉折點出現在 2024 年：
首款增程車型阿維塔 07 拉高毛利，使毛利率首次轉正（6.3%）。
2025 年，06/07 兩款增程車型上市後銷量持續上揚。

然而新問題隨之而來：
產品價格下探 → 單車均價下滑 → 利潤空間被進一步壓縮。

這讓阿維塔陷入“三明治”困境：

• 要規模 → 必須降價換量 → 利潤被壓縮
• 要利潤 → 必須維持溢價 → 難以在 20–30 萬市場突圍

盈利之困：銷量上漲≠能賺錢

阿維塔總裁陳卓曾提出：
2025 Q3/Q4 實現盈虧平衡，需要全年銷量達 22 萬輛。
但截至 10 月，僅完成約一半。

深層矛盾在於盈利結構：

CHN 模式決定：賣得越多，分得越少

每賣一輛車，利潤需分給：

• 華為（技術許可、智駕/座艙成本）
• 寧德時代（電池成本）

銷量增長雖能攤薄固定成本，但分潤機制本身構成“利潤天花板”。

此外：

• 2025 上半年研發支出暴增至 8.31 億元，同比 +167%
• 為深化與華為繫結，以 115 億元收購引望智慧 10% 股權

這些投資提高競爭力的同時，也加重了現金流壓力。

因此，阿維塔真正的挑戰不是“賣更多”，而是“賣得更賺錢”。

與其他模式對比：阿維塔的獨特困境

模式優勢劣勢

蔚小理零：全棧自研

技術自主、壁壘高

初期資金壓力巨大

問界：華為智選

反應快、增長迅猛

車企自主性弱

阿維塔：CHN 模式

快速起步，資源整合強

分潤多、利潤難漲、決策鏈條長

阿維塔避免了“重資產自研”的燒錢模式，卻因“分潤 + 體系複雜”陷入“規模增長快、利潤增長慢”的困局。

資本市場的三大考驗

① 兌現增長承諾

阿維塔月銷破萬，但行業如今的新門檻是 月銷 4 萬＋。
零跑、智界/問界、小鵬、小米都已跨過，蔚來也在趕上。
相比之下，阿維塔的市場影響力仍偏弱。

② 建立獨立品牌心智

消費者對其認知仍停留在：

“長安製造、華為智慧、寧德電池”

而不是一個完整的高階品牌。
華為智選合作面擴大、寧德時代全行業供貨，使阿維塔的獨特性被削弱。

更糟糕的是：
頻繁調價讓品牌“高不成、低不就”。

③ 給資本一個“可持續盈利模型”

阿維塔目標 2027 年銷量達 40 萬輛，但當前增速與頭部差距明顯。
未來規劃又龐大：

• 佈局 L4 自動駕駛
• 2030 年前推出 17 款新車

研發、供應鏈、智慧化都需要持續高投入。
如果沒有清晰的利潤路徑，資本市場將難以買單。

阿維塔的現實路徑：站穩高階，突破溢價天花板

借鑑行業經驗：

路徑代表核心邏輯

極致價效比壓成本

零跑

自研硬核降本，提高毛利

品牌溢價賺利潤

理想、問界

單車利潤高，形成壁壘

阿維塔很難走零跑路線——長安體系已有深藍與啟源覆蓋大眾市場。

跨越困境的唯一方向可能是：

打造一款真正能站穩高階、提升溢價能力的標杆產品。

當消費者選擇阿維塔，不再只是因為“有華為和寧德時代”，而是因為“阿維塔本身的價值與理念”，它的高階化道路才算真正走通。