市值近 250 億美元的模擬晶片巨頭成功完成里程碑式 A+H 雙重上市

12 月 8 日，模擬晶片設計公司蘇州納芯微電子股份有限公司（納芯微）正式登陸香港交易所主機板掛牌上市。 該股以 每股 116 港元的發行價平開，開盤市值約為 187.45 億港元。截至午間收盤，股價下跌 6.64% 至 108.3 港元，公司總市值約為 175.01 億港元。

本次港股 IPO，納芯微分別於今年 4 月和 10 月兩次遞交招股書，並於 11 月順利通過上市聆訊。此次發行共募集資金 約 22.12 億港元（淨額 20.96 億港元）。本次發行吸引了包括 比亞迪、小米集團、三花智控在內的多家產業龍頭，以及 高毅資產（Hillhouse High Yield）、3W Fund 等知名投資機構作為基石投資者，基石認購總額達 10.89 億港元。

在此之前，納芯微已於 2022 年 4 月登陸上海科創板，其 IPO 申請於 2021 年 5 月獲受理，並在不到一年時間內完成全部上市流程。上市後，公司股價曾於 2022 年 8 月一度飆升至 331.43 元/股，對應市值高達 472 億元人民幣。截至今日午間收盤，公司股價下跌 3.07% 至 153.42 元/股，當前總市值約 247.92 億元人民幣。

中國第五大模擬晶片公司：營收大幅增長，但虧損持續擴大

納芯微創始人 王升楊，1984 年 6 月出生於黑龍江省雞西市，擁有 北京大學電子通訊工程碩士學位。畢業後，他進入全球模擬晶片龍頭 亞德諾（Analog Devices） 擔任設計工程師，隨後曾任職於 無錫納訊微電子研發經理 以及 上海斯汀戈微電子監事 等職務。

在亞德諾和無錫納訊期間，王升楊結識了後來的創業搭檔 盛雲。2013 年 5 月，兩人在 蘇州工業園區 聯合創辦納芯微，從 感測器訊號調理 ASIC 晶片 切入賽道。至 2014 年，公司正式實現量產交付並開始盈利。

根據招股書披露，在赴港上市前，王升楊（直接持股 10.87%）、盛雲（10.13%）、王一峰（3.80%） 為一致行動人，連同其控制的實體合計持股 31.11%，對應 31.13% 的投票權（不含庫存股）。上市後，三人持股比例分別降至 9.58%、8.93% 和 3.35%，合計控制權下降至約 27.43%。

經過 12 年發展，納芯微已成長為 中國領先的模擬晶片供應商之一。公司採用 Fabless 輕資產運營模式，專注於晶片研發與設計，晶圓製造及大部分封裝測試外包給第三方合作伙伴完成。

圍繞 汽車電子、新能源及消費電子 三大核心應用領域，納芯微構建了涵蓋 感測器產品、訊號鏈晶片、電源管理晶片 三大產品體系，打通從 訊號感知、處理到供電、功率驅動 的完整系統鏈路，在現實世界與數字世界的連線中發揮關鍵作用。

根據 弗若斯特沙利文 資料，以 2024 年收入計算，納芯微在 中國模擬晶片整體市場排名第 14 位（市佔率 0.9%），在 國產模擬晶片廠商中排名第五。

從 2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，納芯微營收分別約為 16.70 億元、13.11 億元、19.60 億元、15.24 億元；同期淨利潤分別為 2.50 億元、-3.05 億元、-4.03 億元、-7801 萬元。

今年 前三季度，公司實現營收 約 23.66 億元，同比增長 73.18%；淨虧損 1.58 億元，同比擴大 61.51%；歸母淨虧損 1.40 億元，同比擴大 65.54%。

需要注意的是，近三年來，納芯微營收呈現 “V 型反彈”走勢，但 淨利潤卻持續下滑。僅以 2024 年為例，儘管營收同比增長 49.53%，但歸母淨虧損卻同比擴大 31.95%，反映出公司在 成本控制與市場競爭方面仍面臨巨大壓力。

左手直投、右手做 LP：對外投資已超 100 起

除拓寬融資渠道外，納芯微此次在港上市，也標誌著其 資本版圖的進一步擴張。

王升楊在 2024 年 6 月業績說明會上表示，公司對外產業投資主要通過子公司 蘇州納星創業投資管理有限公司（納星創投） 執行。僅在 2023 年，公司就聯合 元禾、華業、蘇州聚源、小米等 投資機構設立產業基金，累計投資 70 餘個積體電路及上下游專案。

公開資料顯示，早在 2016 年 12 月，納芯微便對 襄陽臻芯感測科技有限公司 進行了股權投資，這也是公司可查的 首筆直接對外投資。

隨著科創板上市程序接近完成，王升楊於 2022 年 2 月正式註冊成立納星創投，作為納芯微 100% 控股子公司，成為對外股權投資的重要平臺，並顯著提升了公司在資本運作層面的靈活性。

納星創投佈局：3 起直投、2 起間投、8 支合作基金

天眼查資料顯示，納星創投 累計對外投資 18 起，其中歷史投資 2 起，分別為 瀾芯半導體 與 北京車百智電管理諮詢合夥企業（有限合夥）。當前存續投資 16 起，其中僅 上海恩特克技術有限公司（持股 25%） 資訊較少，其餘 15 起主要分為 直接投資與 LP 投資兩類。

在直接投資方面，納星創投佈局了多家核心技術企業，包括：

• 寶芯源（12V 低壓大電流鋰電池保護功率器件）
• 行至儲存（儲存晶片研發）
• 傳周半導體（光電晶片與系統方案）

通過其 持股 89.8% 的蘇州和煦管理諮詢合夥企業，納星創投又間接參股光伏逆變器企業 愛士惟科技。此外，作為 蘇州芯吉管理諮詢合夥企業的執行事務合夥人（持股 66.67%），其還對 汽車零部件與智慧裝備製造商孚世達 進行了股權投資，持股比例為 15%。

剩餘 8 起投資則以 LP 身份參與，並與 元禾重元、新微資本、恆信華業、大眾交通、小米產投、中芯聚源、永鑫方舟 等共同發起設立產業基金。

截至目前，納芯微及納星創投通過直投、間投與 LP 基金模式，對外投資累計已超過 100 起。即便剔除部分重疊專案，其 資本佈局規模依然龐大且極具戰略意義。