背靠萬億級巨頭的黃金巨頭，引爆打工人怒火

一款印著“牛馬”字樣、背面標註拼音“jia”的黃金吊墜，已將珠寶黃金巨頭周大福推上輿論風口。不少“打工人”認為這一設計帶有冒犯意味，因而發起強烈批評。

隨著“嘲諷加班打工人”的指責在網上持續發酵，周大福客服回應稱，該吊墜寓意“面對困難不退縮、好運加倍”。但對許多質疑者而言，這番解釋並未有效平息怒火。

這場爭議出現之際，周大福 2026 財年上半年（截至 9 月 30 日止六個月）業績呈現企穩跡象。不過，若進一步拆解財報，公司的改善空間依然明顯。

報告期內，公司實現營收 389.86 億港元，同比下降 1.07%，較上一階段更大幅度下滑有所收窄。期內歸屬利潤為 25.64 億港元，同比微增 0.02%，勉強回到正增長區間。

為尋找新的突破口，周大福已啟動為期五年的品牌轉型計劃，並在近期引入兩位前星巴克高管，期望為企業注入新的思路與活力。

今年 10 月，周大福股價一度衝上 16 港元/股以上；但截至 12 月 29 日收盤，股價回落至 12.61 港元/股，最新市值約為 1244 億港元。

值得關注的是，在 2025 胡潤百富榜中，與周大福淵源深厚的鄭家純家族以 1750 億元財富位列第 20 名，凸顯出集團背後的雄厚資本實力。

周大福“牛馬”吊墜引發“嘲諷打工人”爭議

近日，多家媒體報道稱，廣東一位網友在社交平臺發文吐槽周大福推出的“牛馬”方圓牌黃金吊墜，並調侃“買了這個你就是金牌牛馬”。

該帖迅速引爆討論，“周大福牛馬吊墜被指陰陽打工人”相關話題一度登上微博熱搜榜首。

12 月 29 日下午，雷達財經在天貓平臺查詢發現，周大福天貓旗艦店仍可開啟該吊墜商品頁面，但頁面提示“先加購，回貨簡訊通知”。

從商品展示圖來看，吊墜正面為“牛馬”二字，背面為拼音“jia”，售價 3044.7 元起。頁面顯示加購人數超過 1000，銷量接近 40 件。

針對爭議，某電商平臺客服表示，該產品寓意“無懼困難、好運加倍”，並補充稱吊墜上的“牛馬”為“繁體字樣式”。

媒體報道還援引周大福官方客服說法稱，該款吊墜目前僅在線上渠道銷售，近期銷量較熱。若顧客對款式有異議，客服會記錄並向上反饋，後續將持續最佳化。

雷達財經同時查閱《新華字典》（收字 11200 餘個，含繁體字與異體字）指出，在標準漢語體系中，並不存在將“牛”“馬”二字融合為一體的獨立漢字。

另據密度財經，早前在周大福抖音官方店鋪直播間搜尋“牛馬”關鍵詞時，曾能看到該吊墜描述中出現“牛馬專屬”等字樣。

對此，網友意見分化明顯。批評者認為品牌是在“陰陽”打工人，把原本用於自嘲的“牛馬”變成營銷賣點，屬於“消費職場苦難”。也有人為周大福辯護，認為這只是玩笑，並質疑部分人“反應過度”。

此外，據天眼查資訊，周大福珠寶金行（深圳）有限公司累計專利申請超過 6400 項，其中與吊墜相關的專利申請超過 1200 項。

業績企穩，但半年關閉門店超 600 家

此次引發爭議的“牛馬”吊墜，實則屬於周大福為馬年準備的生肖主題系列產品。

雷達財經援引周大福 2025 財年年報指出，生肖系列產品歸屬於公司的“傳承”系列。

周大福介紹，“傳承”系列自 2017 年推出以來，一直是公司最暢銷的系列之一。其設計靈感源自中國傳統文化與吉祥寓意，並體現傳統黃金工藝的精湛水準。

在 2025 財年，“傳承”系列約佔周大福內地黃金首飾及產品零售值的 39%。但在最新披露的 2026 財年中期報告中，報告期內“傳承”系列在內地總零售值佔比約為 37%，較上一財年略有回落。

整體來看，2026 財年上半年周大福業績確有回暖，但仍未徹底扭轉下滑趨勢。

報告期內營收同比減少 1.07%，雖較上一財年同期 20.43% 的跌幅明顯改善，但仍為負增長。期內溢利同比微增 0.02%，成功扭轉上一財年同期 44.46% 的大幅下滑，不過增長幅度相當有限。

周大福在財報中表示，受惠於消費氣氛改善及主要市場珠寶消費回暖，集團展現韌性並交付穩健業績。

報告期內，公司持續推進品牌轉型與產品最佳化，稱相關戰略舉措提升了營運效益與財務韌性，也進一步確立了邁向高質量增長的方向。

同時，周大福內地及港澳市場同店銷售重回增長，顯示其聚焦門店生產力最佳化的策略開始顯效。

2026 財年上半年，周大福內地同店銷售上升 2.6%；若剔除鐘錶業務，同店銷售增長 4.7%。按同店口徑計算，期內加盟零售點銷售增長 4.8%。

報告期內，周大福香港及澳門同店銷售上升 4.4%，主要由零售消費氣氛回暖及人流回升所推動。其中，香港同店銷售增長 1.8%，澳門則大幅增長 13.7%。

公司指出，2026 財年第二季度成為重要轉折點：受惠於定價產品強勁增長以及計價黃金產品改善趨勢，內地與港澳同店銷售均實現全面回升。

盈利能力方面，2026 財年上半年經營溢利率達到 17.5%，創近五年新高；但毛利率下滑 0.9 個百分點至 30.5%。

周大福解釋稱，毛利率下降主要因為已實現的金價升幅較少，導致零售產品毛利率下跌，從而抵銷了定價首飾與零售業務佔比提升帶來的部分收益。

值得注意的是，2026 財年上半年，“周大福珠寶”在內地零售點累計淨減少 611 個。截至 9 月底，內地零售點總數為 5663 個。

周大福表示，集團關閉表現欠佳門店，並選擇性開設生產力更高的新店，這些措施有效提升了整體門店生產力。

公司強調，其首要任務仍是提升盈利質量、確保盈利韌性；零售網路管理方向不變，將繼續以提升店鋪生產力為核心，以鞏固市場領導地位並增強零售網路整體財務健康。

董事總經理黃紹基在媒體採訪中也提到，集團過去幾年高速擴張，如今已轉向最佳化與升級門店，更注重提升同店銷售表現。

金價波動影響複雜，股價較高點回落

對黃金珠寶行業（包括周大福）而言，2025 年註定不同尋常。

同花順 iFinD 資料顯示，黃金價格從年初約 2 萬元/盎司一路上行至近期超過 3 萬元/盎司。

周大福在最新財報中表示，本財年能維持 30% 以上的高毛利水平，與金價上漲及高毛利定價首飾貢獻提升密切相關。

東吳商社吳勁草團隊認為，從長期看，金價上行可提升黃金珠寶企業向經銷商銷售產品時的加價空間，從而對盈利能力形成正向支撐。

但該團隊也提醒，短期內金價波動對行業影響更為複雜。

其觀點認為，金價急漲會抑制消費需求；而當金價橫盤或緩漲時，消費者需求可能出現回補。在他們看來，“緩漲”對需求刺激最強；“橫盤”本身不直接刺激需求，但此前因急漲而被壓抑的需求會在橫盤階段逐步迴歸。

相反，無論是急跌還是緩跌，金價下行都可能削弱經銷商拿貨與開店意願，進而對黃金珠寶企業盈利能力產生負面影響。

面對金價波動，周大福在財報中提到，公司採用黃金借貸（黃金淡倉）進行經濟避險，以減輕黃金存貨（黃金好倉）受金價波動帶來的財務影響。

公司解釋稱，從長線看，黃金好倉與淡倉會隨存貨出售而相互抵銷；但短線看，未平倉的黃金借貸合約需在每個財報期末或平倉後按市價重估，而按會計準則黃金存貨不予重估，從而產生時間差影響。

隨著金價上漲，周大福也多次調整產品價格。第一財經報道稱，周大福今年以來已三次上調部分“一口價”黃金產品價格。

12 月 17 日，周大福天貓官方旗艦店在首頁釋出公告稱，受市場因素影響，部分商品即將提價，並顯示提價時間為 12 月 19 日。

報道指出，本輪漲價中，部分“一口價”黃金飾品漲幅達 4%—16%，足金飾品克價已突破 1400 元。

在不斷調整運營策略的同時，周大福也在 2025 財年（公司成立 95 週年）啟動為期五年的品牌轉型計劃。

公司表示，轉型聚焦五大方向：品牌轉型、最佳化產品、加速數字化、提升運營效率、加強人才培養，以更靈活地應對新一代消費者快速變化的需求。

同時，公司引入兩位前星巴克高管：葉家盈出任首席財務官，王靜瑛擔任獨立非執行董事。

據潮新聞報道，有業內人士認為，星巴克在會員體系與資料營銷方面的經驗，或可幫助周大福最佳化線上線下一體化策略；星巴克擅長的“生活方式營銷”，也可能讓周大福更精準觸達 Z 世代，將珠寶從“保值品”進一步轉向“情感載體”。

資本市場方面，周大福股價今年 10 月曾衝上 16 港元/股以上，但隨後回落。截至 12 月 29 日收盤，股價報 12.61 港元/股，總市值約 1244 億港元。