1. 汽車業務全面承壓
- 交付量連續下滑：全年 163.6 萬輛，同比下降 9%，全球電動車銷冠被比亞迪取代
- 高階車型停產：Model S 與 Model X 將在 2026 Q1 停產
- 利潤空間被壓縮：汽車業務毛利率降至 15.4%，單車毛利潤約 4742 美元
- 市場競爭激烈：中國市場排名滑落至第五，歐洲銷量下跌 27%
2. 儲能業務成為利潤緩衝
- 2025 年儲能營收 127.7 億美元，同比增長 27%，毛利率 28.7%
- 訂單受益於 AI 資料中心和全球能源轉型趨勢
- 產品包括 Megapack（公用事業）和 Powerwall（家庭儲能），盈利能力約為汽車業務兩倍
3. AI 業務撐起估值，但風險高
- FSD 訂閱滲透率僅 12%，Robotaxi 服務仍在試點階段
- Optimus 人形機器人技術尚處原型機階段，量產和變現仍不確定
- 市場估值邏輯：汽車業務佔估值約 18%，AI 及其他業務佔 82%，投資者押注未來潛力而非當前利潤
- 風險：技術、監管、供應鏈、競爭對手都可能影響 AI 故事兌現
結論：特斯拉已不再靠賣車高速增長，未來估值高度依賴 AI 能力兌現。2026 年將是關鍵驗證期。