記者 蔡越坤
2026 年 1 月 29 日深夜至 30 日凌晨，貴金屬及有色金屬市場出現戲劇性反轉。在此前一路狂飆、屢次刷新歷史紀錄之後，大規模獲利了結席捲市場，引發了不少交易員口中所稱的“史詩級拋售”。
倫敦現貨黃金在短短半小時內暴跌逾 400 美元，跌至約 5100 美元/盎司，單日振幅接近 10%。現貨白銀跌幅超過 8%，失守 107 美元/盎司關口。期貨市場方面，COMEX 黃金下跌近 4%，COMEX 白銀下跌約 6%。鉑金下跌接近 7%，鈀金回落近 5%。
華聞期貨研究所所長程小勇在接受《經濟觀察報》採訪時表示，貴金屬的大幅回撥與三大因素密切相關。第一，美聯儲在 1 月並未繼續降息；第二，避險需求減弱，反映市場恐慌情緒的 VIX 波動率指數在 1 月 29 日降至 16.88，明顯低於通常被視為“恐慌線”的 20；第三，貴金屬多頭倉位過於擁擠，包括程式化交易在內的多頭集中平倉。在多頭極度擁擠的背景下，最初的小規模止盈迅速演變為更大範圍的“踩踏式”離場。
一家頭部期貨公司的副總經理指出，在經歷大幅上漲之後，黃金出現了極端的日內波動，單日價格振幅一度高達 500 美元。此前，美國與委內瑞拉、美國與伊朗之間的地緣政治緊張局勢，推動了黃金和白銀價格的快速上行；美元走弱則進一步放大了這一趨勢。過去 10 個交易日內，金價累計上漲超過 1000 美元，不斷刷新歷史新高。如此迅猛的漲勢，必然引發部分資金獲利了結，從而導致劇烈波動。
從狂飆到急跌
截至 1 月 30 日上午休市，COMEX 黃金期貨最活躍合約較歷史高點回落超過 7%，跌破 5200 美元/盎司；上海黃金期貨 4 月合約價格較前一交易日創下的 1258.72 元/克高點下跌 6.8%。與此同時，白銀跌幅更為顯著，COMEX 白銀及上海白銀期貨最活躍合約較前一日高點回落均超過 10%。
就在此前幾個交易日，貴金屬與有色金屬仍沉浸在一場集體狂歡之中。
5000、5100、5200、5300、5400、5500 美元/盎司——2026 年伊始，現貨黃金接連實現歷史性突破，成為全球金融市場關注的焦點。
自 2026 年 1 月 26 日起，現貨黃金首次突破 5000 美元/盎司關口。此後短短四天內，金價勢如破竹，連續攻克六個整百關口。1 月 28 日，現貨黃金收漲 4.51%，報 5413.81 美元/盎司，盤中最高觸及 5419.24 美元/盎司。
1 月 29 日，國際金價繼續上攻，現貨黃金盤中一度漲至 5598.75 美元/盎司，再度刷新歷史新高。
白銀同樣加入這場歷史性行情。1 月 29 日，現貨白銀與 COMEX 白銀雙雙觸及 120 美元/盎司關口，創下新高；滬銀主力合約上漲逾 10%，報 31488 元/千克，再創歷史紀錄。
國際金價的飆升迅速傳導至終端消費市場，多家黃金珠寶品牌公佈的境內黃金飾品價格普遍突破 1700 元/克，同樣刷新歷史高點。
在 1 月 30 日凌晨的急跌之後，早盤倫敦現貨黃金一度反彈至 5400 美元/盎司附近，倫敦現貨白銀回升至約 118 美元/盎司。
隨著金價不斷重新整理高點，市場分歧也在加劇。上述期貨公司高管表示，短期內黃金價格波動或將進一步放大，多空博弈趨於激烈；一旦地緣政治局勢出現緩和跡象，金價可能面臨調整壓力。
警惕短期回撥
程小勇認為，本輪調整並不意味著貴金屬牛市的終結。目前尚未看到美聯儲貨幣政策出現明顯轉向，也不存在流動性趨緊的跡象，反而是流動性依舊充裕。隔夜美聯儲逆回購工具（RRP）使用規模升至 28.52 億美元，較前一交易日的 11.03 億美元大幅增長約 158%。逆回購的主要目的在於回收市場中過剩的流動性，併為短端利率提供支撐。展望未來，央行購金、投資需求、對沖 β 風險的配置屬性，以及國際治理體系變化下的貨幣屬性，仍將為貴金屬提供長期支撐。
近日，一位券商有色金屬研究員在朋友圈寫道：“我們正在經歷的是一個超越歷史、走向未來的資源牛市。”
另一位金屬新材料分析師也在社交媒體上表示：“2026 年，要習慣 5000 美元的黃金，100 美元的白銀，以及 10 萬起步的銅……”
瑞銀財富管理首席投資官辦公室（CIO）釋出的機構觀點認為，配置黃金的邏輯依然充分，並繼續建議在全球投資組合中持有黃金。對於偏好該資產類別的投資者，瑞銀認為，在多元化的美元投資組合中配置中個位數比例的黃金是合適的。隨著金價已達到其基準情景下 5000 美元/盎司的目標，瑞銀正更加關注在上行情景中 5400 美元/盎司目標是否能夠實現。
從更宏觀的角度看，瑞銀認為，2026 年大宗商品（包括工業金屬和貴金屬）將對投資組合表現做出更大貢獻。同時，在增長和盈利趨勢健康的支撐下，其仍然看好全球股票市場，並將近期波動視為構建多元化敞口的機會。
更長週期來看，華鑫證券指出，傳統的黃金研究框架對本輪金價大漲的解釋力已較為有限，核心驅動來自短期美元指數走低與中長期“美元信用替代”邏輯的疊加，同時疊加了市場情緒與動量資金的推動。
華鑫證券表示：“非美國家持有的黃金價值已經超過其持有的美債價值，這表明對美元信用的不信任正在形成共識。非美央行正在加速購金，以替代外匯儲備。鑑於金礦開採存在供給剛性，央行的大規模購金（數萬噸級別）必然會擠壓私人投資需求，引發現貨短缺，從而推動中長期金價持續上行。”
從中長期看，更多機構仍對包括黃金在內的貴金屬持樂觀態度，但短期回撥風險不容忽視。
華鑫證券提醒投資者，目前黃金市場情緒極度樂觀，短期內出現回撥、震盪或衝高回落的機率明顯上升。儘管中長期趨勢依然向好，但仍需警惕情緒過熱帶來的波動加劇。
上述期貨公司副總經理亦建議投資者不要盲目追高，重視倉位管理與風險控制。在黃金長期邏輯未發生變化的情況下，可等待價格波動趨穩後再擇機介入。