振宏股份回應北交所第二輪問詢：經營性現金流承壓，客戶集中度風險仍存

藍鯨新聞 2 月 6 日報道，根據北交所官網披露的資訊，振宏重工（江蘇）股份有限公司（以下簡稱“振宏股份”）已遞交招股說明書，並回復了北京證券交易所（北交所）第二輪問詢。本輪問詢主要聚焦於關聯交易、銷售真實性、應收賬款以及業績增長的可持續性等問題。

據瞭解，振宏股份此前曾計劃衝刺創業板，但在 IPO 政策趨嚴的背景下，轉而選擇在北交所上市。目前，公司已進入第二輪問詢階段。本次上市旨在藉助資本市場力量擴大產能、補充流動資金，並進一步鞏固其在風電鍛件領域的市場地位。

招股書顯示，振宏股份是一家專注於風電主軸鍛件及其他大型金屬鍛件研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括風電鍛件、化工鍛件、其他鍛件以及鋼板等。其中，風電鍛件為公司的核心產品，貢獻了超過一半的營業收入。報告期內，風電鍛件業務的穩步增長成為公司整體業績提升的關鍵驅動力。

依託穩定的產品質量和高標準的服務水平，振宏股份已成長為風電、化工、機械、船舶、核電等多個行業知名企業的重要供應商。公司與遠景能源、運達股份、上海電氣等核心客戶建立了長期穩定的合作關係，尤其是與運達股份的合作持續深化，供貨份額逐年提升。

受益於國內風電市場的逐步復甦，報告期內振宏股份的經營業績保持穩健增長。招股書顯示，2022 年至 2024 年以及 2025 年上半年（以下簡稱“報告期”），公司分別實現營業收入約 8.27 億元、10.25 億元、11.36 億元和 6.33 億元；對應扣除非經常性損益後的淨利潤分別為 0.58 億元、0.71 億元、1.02 億元和 0.56 億元。

從產品結構來看，2025 年上半年風電鍛件實現收入 3.78 億元，同比增長 1.26 億元，對當期營業收入增量的貢獻比例高達 90.85%，成為業績增長的核心引擎。從客戶結構來看，遠景能源、運達股份、上海電氣等主要客戶當期合計貢獻營收 2.41 億元，對營收增量的貢獻比例達到 98.43%，客戶集中度相對較高。截至 2025 年 7 月 31 日，公司在手訂單金額合計 5.67 億元，為後續業績持續增長提供了一定支撐。

不過，從北交所的問詢內容來看，振宏股份在經營過程中仍面臨多方面挑戰。

在財務層面，公司經營性現金流波動較大。報告期內，各期經營活動產生的現金流量淨額分別為 -1.3 億元、-5297.17 萬元、1.24 億元和 -3452.04 萬元，多數期間處於“失血”狀態。

其中，2022 年和 2023 年經營性現金流為負，主要由於公司收到的無法終止確認的票據較多；2024 年經營性現金流轉正，主要得益於遠景能源將結算方式由票據結算改為現匯結算；而 2025 年上半年經營性現金流再次轉負，則受到應收賬款上升、採購規模擴大以及遠景能源恢復票據回款等多重因素影響。

與此同時，公司短期償債壓力較為明顯。報告期各期末，公司借款規模合計分別為 1.92 億元、2.14 億元、2.32 億元和 2.07 億元，其中短期借款長期維持在 1.6 億元以上，而同期貨幣資金最高僅為 1.32 億元，最低僅 2145.2 萬元，流動性壓力較為突出。

在客戶與供應商方面，公司還存在客商重疊、部分交易對手資質異常以及客戶集中度較高等問題。報告期內，公司前五大客戶收入佔比基本維持在 40% 左右，2025 年上半年上升至 48.17%；前五大供應商集中度則長期保持在 55% 以上，銷售端和採購端的集中度風險均處於較高水平。

其中，浙江天馬軸承集團有限公司同時位列公司前五大供應商和前五大客戶。報告期內，振宏股份向其採購鋼材及向其銷售廢鋼的金額均處於較高水平，監管層因此要求公司說明客商重疊的商業合理性。此外，媒體報道稱，報告期內長期位列公司前五大供應商的無錫昭達能源有限公司參保人數僅為 4 人，而在 2024 年及 2025 年上半年向公司銷售廢鋼的泰州市久恆金屬製品有限公司參保人數為 0，兩家公司資質均存在異常，相關交易的合規性已成為監管重點關注物件。

在本次 IPO 中，振宏股份擬募集資金總額為 5.2 億元，全部用於兩個專案。其中，4.15 億元將投入年產 5 萬噸高品質鍛件改擴建專案，1.05 億元用於補充流動資金。公司表示，若實際募集資金淨額超過上述專案投資總額，超出部分將在履行相關程式後合理使用；若募集資金不足，則由公司通過自籌資金解決。在募集資金到位前，公司將通過自有資金和銀行貸款先行投入專案建設。