男人辜負了 lululemon，但鍋也不能全甩給男人

lululemon 最新財報“爆冷”：季度營收增長跌到個位數，全年指引再次下調，投資者用腳投票，市值距離巔峰已蒸發超六成。

女裝業務還能靠瑜伽褲苦苦支撐，而男裝——這塊被寄予厚望的金礦，卻遲遲沒能開採出來。男人的錢，果然最難賺。

🚩 從高點到墜落

2022 年北京冬奧，加拿大代表團一身 lululemon 出場，市值一度超越阿迪，風光無限。但那時增長紅利已近尾聲，庫存高企，Alo Yoga、Maia Active 等平替圍追堵截。

資本市場看企業，講究的是“未開發的故事”。lululemon 當時的短板很明顯：

• 業務單一：營收 90% 依賴女裝；
• 多元化不力：花 5 億收購的 Mirror 健身鏡長期只有個位數營收；
• 鞋類幾乎空白。

男裝與鞋類，本來是資本眼中兩座“未刮的彩票”。

🚹 男人不好哄

2019 年 CEO Calvin McDonald 上任後，喊出“2023 年男裝翻倍”的口號。的確，男裝在 2021 年就翻倍了，2023 年一度增速超越女裝。但細看資料，男裝收入佔比 5 年只從 23.5% 提升到 25.2%，幾乎沒動靜。

更尷尬的是，增速一路下滑，和 2026 年“再翻倍”的目標漸行漸遠。產品打法也出現偏差：女裝靠場景（瑜伽）撬動社群，男裝卻走“運動休閒”，試圖在舒適和時尚之間取巧。結果營銷場景分散，難以複製瑜伽的“部落效應”，只能砸錢請明星代言——卻換不來男性消費者的認同。

鞋類業務更慘：新品一度出圈，但很快涼透。Mirror 被放棄，童裝業務停擺，男裝鞋類還沒跑出來，錢卻燒光了。

⏳ 錯失的十年

創始人 Chip Wilson 一直強調 lululemon 的成功不是“女裝”，而是“瑜伽”。靠技術創新（平縫設計）和場景塑造，lululemon 定義了“瑜伽褲”這一全新品類。

但在男裝與鞋類上，公司沒有複製這一思路，而是急於擴品類，結果陷入尷尬。更要命的是，lululemon 在面料專利和供應鏈上沒形成壁壘，平替品牌隨時能跟進。

當年錯失收購始祖鳥、儒鴻等機會，讓它失去了進一步構築護城河的機會。如今再看，當 lululemon 想靠鞋類進軍高效能運動市場時，卻被耐克以專利訴訟一記重拳迎面打回。

🎭 結語

lululemon 並不是沒野心，只是沒有找到“第二條瑜伽褲”。男人的錢沒那麼好賺，鞋類的門檻比想像中更高。對資本市場來說，lululemon 曾經是黑馬，但現在，它必須回答那個最現實的問題：除了瑜伽褲，你還能拿出什麼？