萬億美元級拋售重擊市場：華爾街是否已找到特朗普最大的“軟肋”？

特朗普本週突然收回與格陵蘭島相關的新一輪關稅威脅，或許意味著投資者已經找到了制衡這位總統的“終極方法”。

這一退讓發生在市場經歷一輪慘烈拋售之後，清楚表明：即便美國總統願意對華盛頓最親密的盟友採取強硬姿態，投資者依然握有影響其決策的真實力量。

週二，美股遭遇猛烈拋售，市值蒸發逾1萬億美元，創下自特朗普今年4月宣佈“解放日”關稅以來最糟糕的一天。儘管特朗普公開淡化跌幅，稱相較過去一年的市場漲幅只是“微不足道”，但他仍在週三下午放棄了對英國、法國、德國及其他國家徵收高額關稅的計劃。

“政府對股市表現極為敏感，”管理資產規模達2140億美元的英仕曼集團（Man Group）首席市場策略師克里斯蒂娜·胡珀表示。“這種敏感性在此次退讓決定中體現得非常明顯。”

Corpay首席市場策略師卡爾·沙莫塔指出，特朗普就華爾街對其懲罰歐洲威脅的反應所發表的言論，“釋放了一個訊號，說明這確實擊中了他的痛點”。

這次180度急轉彎，是金融市場對特朗普施壓的最新例證。這一現象被市場戲稱為“TACO”——“特朗普總是臨陣退縮”（Trump always chickens out）。同時，這也顯示出投資者正不斷揣測特朗普的個人“疼痛閾值”，並在這一過程中逐漸對更為激進的政策提議產生麻木。

“‘TACO思維’如今已深深植入市場之中，”Ninety One投資組合經理傑森·博博拉-申表示。“投資者確信特朗普就像那個不斷喊‘狼來了’的孩子。風險在於，有一天這種博弈會給真正的‘狼’留下足夠空間，讓它靠得比預期更近。”

白宮發言人庫什·德賽則反駁稱：“任何懷疑特朗普總統在對方拒絕達成協議時是否會動真格的人，都應該去問問馬杜羅或伊朗怎麼看。”

投資者最初是在“解放日”之後的市場動盪中學會了“TACO”這一課。當時，特朗普貿易戰的規模和範圍令市場震驚。相關宣佈令美股步履蹣跚，也重創了美國國債市場，因為貿易摩擦削弱了投資者對美國避險地位的信心。

然而，隨後的反彈同樣兇猛，讓那些在下跌中拋售股票的投資者付出了代價。自那以後，市場對特朗普激進的貿易言論以及他對美聯儲主席鮑威爾的抨擊，反應明顯更為剋制，投資者愈發不願意過度解讀。

“現在與當時最大的不同在於，特朗普的政治資本已經少得多，”百達資產管理（Pictet Asset Management）首席策略師盧卡·保利尼表示。“中期選舉臨近，他對痛苦的承受能力明顯降低。”

也有人認為，這種動態反而可能讓特朗普政策的目標物件更為大膽。“如果我是某些歐洲政府的顧問，我會說：你幾乎需要製造一點市場波動，因為特朗普對此的在意程度高於大多數政客，”安聯投資（Allianz Investment）公開市場首席投資官邁克爾·克勞茨伯格在特朗普讓步前表示。

週四，隨著特朗普返回美國，標普500指數收盤上漲0.6%。

全球投資者也已逐漸習慣特朗普的表態節奏——他往往選擇在股票、債券和外匯市場休市的週末釋出重大政策言論。

瑞士銀行Syz的首席投資官查爾斯-亨利·蒙紹描述了一個為期四到六週的“特朗普關稅週期”：從引發股市下跌、波動性上升的“震懾階段”開始，隨後是美國官員的安撫表態，最終以承諾通過談判解決問題告終。

“這一次——格陵蘭事件——週期要短得多，”蒙紹說。“也許是因為對所有人來說，代價都太高了。”他還提到其他插曲，包括去年7月美元單日大跌，當時有報道稱特朗普曾向立法者詢問是否可以解僱鮑威爾；在特朗普隨後表示“無意採取任何行動”後，美元才得以反彈。

一些投資者擔心，“TACO預期”如此普遍，正在削弱市場對真正經濟或政治衝擊的敏感度。在格陵蘭危機最嚴重之際，一位反應相對冷淡的政府債券投資者表示，他們正試圖“主動忽略所有與格陵蘭有關的噪音”。

對於跨多個金融市場佈局的投資者而言，答案是採取戰術性應對：在特朗普發表高風險講話或關鍵事件發生前適度降低敞口，同時長期持有黃金及其他可能從不確定性上升中受益的大宗商品。

本週，黃金延續其創紀錄的漲勢，即便在特朗普就格陵蘭問題態度急轉彎後仍繼續上漲。週五，現貨黃金價格一度逼近每盎司5000美元。

英國皇家倫敦資產管理公司（Royal London Asset Management）多資產主管特雷弗·格里瑟姆表示，他一直在買入黃金，以對沖特朗普未來仍可能推進更激進政策的風險，例如在鮑威爾繼任者任內削弱美聯儲的獨立性。

“這感覺有點像溫水煮青蛙，而水溫正在上升，”他說。“真正的危險在於，你會逐漸對那些在十年或二十年前足以引發大規模拋售的觸發因素產生免疫。”