Transformasi “Bedah Besar” Ala Ye Guofu: Yonghui Superstores Merugi 4 Miliar Yuan Usai Program “Pang-Gai”

Setelah satu setengah tahun menjalankan program “Pang-Gai”, Yonghui Superstores masih belum sepenuhnya keluar dari fase “nyeri” akibat kerugian selama masa transformasi.

Pada 20 Januari, Yonghui Superstores (601933.SH) merilis peringatan kinerja untuk tahun 2025. Perusahaan memperkirakan rugi bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sekitar 2,14 miliar yuan, meningkat sekitar 45,58% secara tahunan. Sementara itu, rugi bersih setelah dikurangi pos non-berulang diperkirakan mencapai sekitar 2,94 miliar yuan, atau melebar sekitar 21,99% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dalam paparan kinerja pada Maret tahun lalu, pendiri Miniso Ye Guofu menegaskan bahwa fokus utama Yonghui pada 2025 adalah memperkecil kerugian. Ia merangkum strategi kunci dalam konsep “tiga naik, dua turun”: meningkatkan produktivitas tenaga kerja, meningkatkan kinerja penjualan, dan menaikkan margin kotor, sekaligus menekan biaya serta menurunkan rasio beban.

Pada saat yang sama, Ye Guofu juga mengumumkan rencana operasional yang agresif: merenovasi 200 gerai, menutup 250 hingga 330 gerai, dan menuntaskan transformasi seluruh gerai eksisting pada 2026. Saat itu, sebagian pelaku pasar menilai rencana tersebut tergolong ambisius. Namun dari sisi hasil, Yonghui tidak hanya memenuhi target, tetapi bahkan melampauinya.

Hingga akhir 2024, Yonghui Superstores masih mengoperasikan 775 gerai. Pada akhir 2025, jumlah tersebut menyusut drastis menjadi 403 gerai. Sepanjang tahun, perusahaan menutup 381 gerai dan menyelesaikan renovasi pada 315 gerai.

Skala penutupan dan renovasi yang besar ini juga menjadi salah satu faktor utama membengkaknya kerugian Yonghui pada 2025. Renovasi gerai memicu kerugian dari penghapusan aset, hilangnya pendapatan selama masa penutupan untuk renovasi, serta biaya satu kali untuk pembukaan dan perombakan. Yonghui mengungkapkan bahwa total kerugian dari penghapusan aset dan investasi satu kali mencapai sekitar 910 juta yuan, sementara kehilangan laba kotor akibat penutupan sementara gerai untuk renovasi sekitar 300 juta yuan.

Sebagai salah satu pemain utama di industri supermarket berantai Tiongkok, Yonghui awalnya dikenal dengan keunggulan produk segar dan sempat memiliki lebih dari 1.000 gerai pada masa puncaknya. Namun sejak 2021, perusahaan terus mencatat kerugian. Untuk mencari jalan keluar baru, Yonghui mulai belajar dari Pang Dong Lai pada 2024 dan membuka gerai “Pang-Gai” pertama pada Juni tahun tersebut.

Pada September 2024, Ye Guofu menginvestasikan 6,3 miliar yuan untuk masuk ke Yonghui Superstores dan menjadi pemegang saham terbesar. Setelah itu, ia secara langsung memimpin kelompok kepemimpinan reformasi Yonghui dan mempercepat proses renovasi gerai.

Meski demikian, transformasi tersebut belum sepenuhnya membuahkan hasil. Sejak paruh kedua 2024, ketika renovasi mulai dijalankan secara masif, akumulasi kerugian Yonghui telah mencapai sekitar 3,88 miliar yuan. Di saat yang sama, harga saham perusahaan juga terus tertekan. Sepanjang 2025, saham Yonghui turun kumulatif 26,03%. Pada 22 Januari, saham ditutup di level 4,67 yuan per saham, dengan kapitalisasi pasar sekitar 42,4 miliar yuan.

Seberapa efektif sebenarnya program “Pang-Gai” Yonghui?

Sebagai jaringan supermarket ternama di Tiongkok, apa saja yang diubah Yonghui dalam program “Pang-Gai” yang telah berjalan selama satu setengah tahun ini?

Pang Dong Lai merupakan jaringan ritel asal Henan yang hingga akhir 2025 memiliki 14 gerai di Xuchang dan Xinxiang. Meski jumlah gerainya terbatas, Pang Dong Lai membukukan penjualan sebesar 23,531 miliar yuan pada 2025, tumbuh hampir 40% secara tahunan.

Keunggulan Pang Dong Lai terletak pada produk yang dikelola sendiri dengan kualitas tinggi serta standar layanan yang unggul. Perusahaan menerapkan strategi “big fresh”, di mana kategori produk segar menyumbang lebih dari setengah penjualan. Produk siap santap, siap panaskan, dan siap masak menjadi kategori unggulan, sementara kualitas layanannya dikenal luas oleh konsumen.

Transformasi “Pang-Gai” Yonghui juga berfokus pada karakteristik tersebut. Laporan riset Shanxi Securities menyebutkan bahwa sejak 2024, Yonghui mulai menempuh jalur “ritel berkualitas”. Perusahaan memperbarui struktur produknya secara signifikan, memperkuat kategori roti dan makanan siap saji yang memiliki daya tarik lalu lintas dan profitabilitas lebih tinggi, serta menerapkan strategi “kategori luas, SKU sempit” untuk mengembangkan merek privat “Yonghui Youxuan”.

Bersamaan dengan itu, Yonghui juga melakukan reformasi mendalam pada rantai pasok, beralih dari model KA tradisional ke model cost-plus. Sistem layanan turut dioptimalkan untuk meningkatkan pengalaman belanja konsumen dan kepuasan karyawan.

Hasil awal mulai terlihat. Data publik menunjukkan bahwa gerai “Pang-Gai” pertama Yonghui di Xinwan Plaza, Zhengzhou, mencatat omzet hari pertama sebesar 1,88 juta yuan pada Juni 2024—hampir 14 kali lipat dari rata-rata penjualan sebelum renovasi. Pada Januari 2025, gerai Yonghui di Olympic Sports Center Fuzhou mencetak penjualan harian di atas 3 juta yuan, mencatat rekor penjualan harian tertinggi untuk gerai Yonghui yang telah direnovasi.

Sepanjang 2024, Yonghui merombak 31 gerai. Pada tiga kuartal pertama 2025, 31 gerai tersebut membukukan penjualan sebesar 4,662 miliar yuan, tumbuh sekitar 71% secara tahunan, dengan laba kumulatif 104 juta yuan—melonjak sekitar 112%.

Manajemen Yonghui menilai bahwa seiring pendalaman transformasi, kinerja perusahaan akan terus membaik. Hingga akhir 2025, jumlah gerai yang telah direnovasi mencapai 315 unit. Perusahaan memperkirakan seluruh gerai tersebut akan memasuki fase operasi stabil pada 2026 dan memberikan kontribusi positif yang signifikan terhadap kinerja keuangan.

Namun demikian, tidak semua gerai Yonghui cocok untuk direnovasi. Perusahaan menjelaskan bahwa keputusan penutupan gerai didasarkan pada data historis kinerja dan kondisi kawasan komersial tempat gerai berada. Jika potensi profitabilitas dinilai rendah, maka penutupan menjadi pilihan. Kebutuhan dana untuk renovasi serta kerugian akibat penghapusan dan penurunan nilai aset dari penutupan gerai menjadi faktor penting yang memperparah kerugian pada 2025.

Setelah satu setengah tahun transformasi, sebagian besar gerai Yonghui telah menyelesaikan proses peningkatan. Perusahaan memperkirakan pada 2026 hanya akan menutup sekitar 25 gerai dan merenovasi sekitar 50 gerai, jauh lebih sedikit dibandingkan 2025. Dengan demikian, dampak negatif terhadap kinerja dari penutupan dan renovasi diperkirakan akan berkurang secara signifikan.

Yang juga patut dicermati, seiring berjalannya program “Pang-Gai”, Yonghui secara bertahap memasuki apa yang bisa disebut sebagai “era pasca-pendiri”. Yonghui didirikan oleh bersaudara Zhang Xuansong dan Zhang Xuanning. Setelah Ye Guofu masuk sebagai pemegang saham, meski tidak mengambil alih kendali penuh, pengaruh kedua pendiri tersebut memang melemah.

Saat ini, dari enam direktur non-independen Yonghui, tiga di antaranya memiliki latar belakang Miniso. Tiga lainnya terdiri dari Zhang Xuansong, Zhang Xuanning, serta CEO baru Wang Shoucheng. Wang bergabung dengan Yonghui pada 2017 sebagai peserta program manajemen trainee “Rongcai”, kemudian menjadi wakil ketua kelompok reformasi dan memimpin proyek “belajar dari Pang Dong Lai”. Pada peluncuran produk baru Yonghui Oktober lalu, Ketua Zhang Xuansong tidak hadir, dan yang mewakili perusahaan berbicara adalah CEO Wang Shoucheng—sebuah sinyal perubahan pusat kekuasaan manajerial.

Penambahan modal Rp 31 miliar yuan untuk menutup celah pendanaan

Renovasi terhadap 315 gerai telah secara signifikan menguras cadangan kas Yonghui. Pada akhir Juni 2024, saldo kas dan aset keuangan yang diperdagangkan mencapai sekitar 7,77 miliar yuan. Pada akhir September 2025, angka tersebut turun menjadi 5,043 miliar yuan.

Untuk menghimpun dana tambahan bagi transformasi, Yonghui mengumumkan rencana penambahan modal melalui private placement pada Juli tahun lalu. Dana tersebut akan digunakan untuk renovasi gerai, peningkatan logistik dan pergudangan, serta penambahan modal kerja. Target awal penggalangan dana sebesar 3,992 miliar yuan kemudian diturunkan menjadi 3,114 miliar yuan. Dari jumlah tersebut, 2,405 miliar yuan dialokasikan untuk renovasi gerai dan 309 juta yuan untuk peningkatan logistik dan pergudangan.

Dalam pengumuman resminya, Yonghui memperkirakan bahwa dengan mempertimbangkan kas yang ada, kebutuhan pendanaan di masa depan, dan akumulasi operasional harian, total celah pendanaan perusahaan dari kuartal IV 2025 hingga 2027 mencapai sekitar 3,552 miliar yuan—lebih besar dari dana yang direncanakan untuk dihimpun. Hingga kini, rencana penambahan modal tersebut belum terealisasi. Yonghui menyatakan bahwa sebelum dana hasil penerbitan diterima, perusahaan dapat terlebih dahulu menggunakan dana internal atau pendanaan sendiri, lalu menggantinya sesuai prosedur setelah dana masuk.

Rencana private placement ini juga memberi gambaran rinci tentang biaya dan prospek “Pang-Gai”. Berdasarkan dokumen yang dirilis, total investasi untuk proyek peningkatan gerai diperkirakan mencapai 3,979 miliar yuan, mencakup sekitar 216 gerai. Artinya, biaya renovasi per gerai melebihi 18 juta yuan.

Untuk mendukung peningkatan gerai, Yonghui juga akan meningkatkan sistem logistik dan rantai pasok. Setelah renovasi, porsi produk segar serta produk 3R—siap santap, siap panaskan, dan siap masak—diperkirakan meningkat menjadi 50% dari total penjualan gerai, sehingga menuntut kapasitas rantai dingin yang lebih tinggi. Yonghui mengungkapkan bahwa saat ini luas gudang milik sendiri mencapai 310.000 meter persegi, dengan gudang suhu normal mencakup 74%. Setelah transformasi penuh, porsi gudang rantai dingin diperkirakan perlu ditingkatkan hingga 40%.

Selain itu, Yonghui juga memproyeksikan profitabilitas gerai yang telah ditingkatkan. Sebanyak 216 gerai yang direncanakan untuk direnovasi mencatat pendapatan 1,985 miliar yuan pada 2024. Setelah dua tahun masa pembangunan dan penyesuaian, pada tahun ketiga ketika seluruh gerai tersebut beroperasi penuh, pendapatan kumulatif diperkirakan mencapai 3,282 miliar yuan—sekitar 65% lebih tinggi dibandingkan 2024. Laba sebelum pajak kumulatif diproyeksikan mencapai 674 juta yuan, meningkat hampir 20% dari level 2024.

Secara keseluruhan, strategi Yonghui mencerminkan sebuah pertukaran klasik: menanggung kerugian jangka pendek akibat restrukturisasi, demi memperoleh jaringan gerai yang lebih terfokus, model produk yang diperbarui, dan fondasi kinerja per gerai yang lebih kuat ketika transformasi mencapai tahap matang.