北京最潮的頂級商業地標或將易主

新的一年才剛剛開始，又一宗重量級併購已經浮出水面。

根據北京市市場監督管理局官網近日披露的資訊，瑞得時尚擬收購北京八達嶺奧特萊斯 75% 的股權。交易完成後，專案將由瑞得時尚與原有股東共同控制。作為收購主體的瑞得時尚，其背後正是博裕投資，這也意味著博裕再次完成了一次重要的戰略落子。

這表明，在參與北京 SKP 之後，博裕又一次押注了一座頂級高階購物目的地。而去年最受關注的消費併購案——星巴克中國的股權爭奪戰，曾引發全球 PE 的激烈角逐，最終也在 2025 年 11 月花落博裕投資。

可以預見，2026 年消費領域的併購熱潮仍將持續。

最火的奧特萊斯，正在易主

八達嶺奧特萊斯位於北京市昌平區南口鎮，距離北京市中心約 55 公里，緊鄰京藏高速。

該專案由北京華聯集團開發，是其打造的首個奧特萊斯商業專案。專案總建築面積約 11.5 萬平方米，可出租面積約 5.2 萬平方米，採用開放式的“花園小鎮”街區佈局。從一開始，它的定位就非常清晰——主打高階品牌、優惠價格與優質體驗的精品奧特萊斯。

作為華北地區首個真正意義上的“精品奧萊”，自 2015 年 9 月開業以來，八達嶺奧特萊斯已引入近 300 個國際奢侈品牌、時尚品牌、國內精品品牌及特色餐飲，其中包括 Prada、Gucci、Burberry、BVLGARI 等一線大牌。

每逢節假日或大型促銷活動，這裡的場面往往十分壯觀：停車場一位難求，車輛排隊進場，核心品牌門店前更是人頭攢動、隊伍綿長。

它究竟有多火？

資料最有說服力。開業首年，八達嶺奧特萊斯銷售額即達到 18 億元，在當年新開業的奧特萊斯專案中表現搶眼。2024 年，其營業收入約 28 億元，利潤率高達 34%。2025 年“十一”黃金週期間，7 天實現銷售額 5.2 億元，接待客流 62 萬人次，雙雙刷新歷史紀錄。

回到本次交易本身。公開資料顯示，交易前，精品奧萊持有目標公司 88.75% 的股權，並對其實施單獨控制；交易完成後，瑞得時尚將間接持有 75% 的股權，精品奧萊持有 25%，雙方對目標公司形成共同控制。

精品奧萊投資有限公司與華聯集團關係密切，是八達嶺奧特萊斯的核心運營平臺。專案 2015 年開業時，由華聯集團、首旅集團以及昌平區國資共同出資。經過兩輪股權重組後，華聯集團通過精品奧萊逐步成為控股方。

作為買方的瑞得時尚成立於 2025 年，是博裕投資為整合其高階零售資產而專門打造的平臺。至此，博裕又悄然將一座“頂流”購物中心收入囊中。

從 SKP 到星巴克中國的併購王者

回顧過去一年的併購浪潮，博裕投資無疑是最不容忽視的身影之一。

其中最引人矚目的，是其將星巴克中國的控股權收入麾下。2025 年，星巴克決定出讓部分中國業務股權，由此引發 PE 機構的激烈爭奪，競購陣容一度拉得很長，足見這一資產的吸引力。

經過長時間博弈，2025 年 11 月 4 日，星巴克宣佈與博裕投資達成戰略合作，雙方成立合資公司，共同運營星巴克在中國市場的零售業務，星巴克中國由此開啟新篇章。

根據協議，博裕最多可持有合資公司 60% 的股權，星巴克保留 40%。星巴克仍是品牌及智慧財產權的所有者與授權方，並向合資公司進行授權。基於約 40 億美元（不含現金和債務）的企業估值，博裕將取得相應權益。

當時，博裕投資合夥人黃宇錚表示，博裕既看好星巴克長期的品牌生命力，也看到了為中國消費者帶來更具創新性和本土化體驗的巨大空間。星巴克董事長兼 CEO 倪睿安（Brian Niccol）則指出，博裕在本地市場的經驗與專業能力，將有力推動星巴克在中國，尤其是在中小城市和新興區域的擴張。

與此同時，博裕還拿下了中國零售業的另一顆“明珠”——北京 SKP 的部分股權。

2025 年 5 月，北京市市場監管部門公示，博裕五期美元基金通過關聯方擬收購北京 SKP 的部分股權。交易完成後，博裕五期美元基金的關聯方將通過財務投資方式間接持有北京 SKP 約 42%–45% 的股權，而 SKP 原有的運營管理架構保持不變。

北京 SKP 幾乎無需多言。它被視為中國奢侈品零售行業的傳奇，曾創造單店單日銷售額破 10 億元的紀錄，多年蟬聯“中國店王”，幾乎成為奢侈品零售的代名詞。

不過，連續十多年登頂的北京 SKP 在 2024 年出現回落。根據聯商網等第三方統計資料，其當年銷售額同比下降 17% 至 220 億元。但在博裕看來，這更像是一次難得的機會。放眼國內乃至全球，北京 SKP 依然是能夠穿越週期的稀缺優質資產。當優質但體量巨大的資產估值迴歸理性，甚至因集團整體考量而打折出售時，恰恰為資金實力雄厚的行業龍頭和 PE 提供了“抄底”的視窗。

中國併購時代

過去一年，中國併購交易的節奏明顯加快。

尤其是在消費領域，動作尤為密集。去年 12 月，紅杉中國宣佈收購全球新銳時尚品牌 Golden Goose 集團的控股權，淡馬錫及其全資資產管理公司淡明資本旗下基金作為少數股東共同參投。

2025 年伊始，紅杉中國又以 11 億歐元的估值收購了 Marshall 的多數股權；幾乎同時，德弘資本買下了大潤發。隨後，大窯汽水“賣身”KKR，CPE 源峰收購漢堡王中國，IDG 資本拿下優諾酸奶，一個個熟悉的品牌被推上併購牌桌。

與此同時，加拿大鵝、哈根達斯中國、迪卡儂中國、Costa 咖啡、皮爺咖啡母公司 JDE Peet’s，以及 Woolrich、猛獁象、彪馬等戶外品牌，也陸續傳出潛在出售的訊息，而中國資本往往出現在競購名單中。

一位併購基金合夥人近期透露，市場上類似、可交易的標的至少還有十幾個，正在“排隊完成交易”。

為何消費併購如此密集？在一次清科年會上，德弘資本董事總經理王瑋解釋稱，併購基金的本質在於收購企業，並利用其現金流加槓桿，通過槓桿放大回報，同時通過改善基本面和現金流來創造收益。

而穩定的現金流，往往存在於所謂的“傳統行業”中，消費行業正是其中最典型的代表。正如投資圈的普遍共識：消費行業長期被視為具備剛性需求和抗週期屬性的領域，因此在經濟波動時期反而更受資本青睞。

“中國併購抄底的時機已經到來。”

過去一年裡，不少投資人反覆提到這一判斷。經歷了二十多年的邊緣化發展，併購在中國正從邊緣走向舞臺中央。正如一位併購基金合夥人不久前所言：“市場有真實需求，中國併購的發展已經‘壓不住’了。”

風向標很快出現。幾天前，在國新辦舉行的新聞釋出會上，國家發展改革委副主任王昌林表示，將發揮國家創業投資基金的行業標杆作用，研究設立國家級併購基金，加強政府投資基金的佈局規劃和投向引導，促進創新創業，加快培育和發展新質生產力。

這一歷史性轉折，我們正在親歷其中。