三名大學生創業：10 平米小實驗室走出近 1500 億的電氣巨頭

國家電網“十五五”期間 4 萬億元固定資產投資計劃，點燃了資本市場對電網裝置板塊的熱情，電氣裝置龍頭 思源電氣 成為其中最受關注的公司之一。

1 月中旬，思源電氣連續兩個交易日漲停，市值一度逼近 1600 億元，背後既有政策預期，也有業績支撐。一方面，國家電網作為核心客戶，擴張投資將直接拉動公司訂單；另一方面，思源電氣 2025 年業績快報顯示，公司營收同比增長 37.18% 至 212.05 億元，歸母淨利潤同比增長 54.35% 至 31.63 億元，雙雙創歷史新高。

從一家 10 平米實驗室起步，思源電氣的成長路徑堪稱民營電氣企業的典範。1991 年，三位高壓電專業背景的工程師湊出 6.2 萬元創業，切入避雷器線上監測這一細分領域，抓住了國產替代視窗。此後，公司通過持續產品擴充套件與併購，逐步進入斷路器、變壓器、GIS 等高壓裝置核心賽道，並在 2004 年登陸深交所。

真正奠定其行業地位的，是對國家電網體系的長期深度繫結。通過“先免費試用、後規模中標”的策略，思源電氣成功拿下國網核心資質，並不斷擴大產品線，成長為國內少有的全譜系民營電力裝置龍頭。

近幾年，公司增長的第二條曲線來自海外。受 AI 資料中心、電力基礎設施緊張等因素影響，全球電力裝置需求進入新一輪上行週期。高盛在《Powering the AI Era》報告中指出，AI 將使全球資料中心電力需求到 2030 年增長 160%，電力系統成為關鍵瓶頸。

在這一背景下，思源電氣憑藉 變壓器交付週期短、海外認證齊全 的優勢，率先開啟歐美市場。2018 年收購常州東芝舒電變壓器，是其國際化的重要轉折點。目前，公司海外收入佔比已超過三成，且增速顯著高於國內業務。

內需方面，國家電網大規模投資為公司提供了長期穩定增長的確定性；外需方面，全球電力緊張與 AI 基建浪潮則帶來結構性機會。雙重驅動下，思源電氣正站在一個罕見的產業“超級週期”入口。

當然，挑戰同樣存在。國電南瑞、中國西電等央企加速出海，特變電工、平高電氣等在細分領域競爭激烈。思源電氣能否在海外市場持續擴大份額，將決定其能否從“週期受益者”升級為“全球化電氣龍頭”。