據追風交易臺，在“原油將迎來史詩級過剩”的共識聲浪中，巴克萊給出了一個明顯逆市場的判斷。該行認為，市場對潛在過剩的規模和持續時間均存在顯著高估，而真正重要的變化並不會立刻發生，而是在 2026 年之後逐步顯現。
在巴克萊看來，當前的市場環境並不意味著一輪長期原油熊市的開啟，相反，更像是多年上行週期形成之前，最後一次重大的情緒錯配。
市場為何會誤判？因為“過剩敘事”本身就站不住腳。
過去一年裡，投資者反覆引用 IEA、EIA 等機構的供需預測，認為到 2026 年全球原油市場可能出現 0–400 萬桶/日的供給過剩。但巴克萊指出，如果這種過剩真實存在，首先應該反映在庫存資料中。
然而，現實資料並不支援這一結論。
首先，被廣泛引用的“400 萬桶/日過剩”在現實中並未出現。無論是陸上商業庫存、海上浮倉，還是在途原油水平，都明顯低於這些模型所暗示的規模。價格本身也給出了佐證——布倫特原油並未跌入市場反覆預期的 40–50 美元區間，而是展現出相當的韌性。
其次，問題不在於“消失的原油”，而在於被低估的真實需求。巴克萊認為，市場的核心錯誤並非算錯了供給，而是系統性低估了需求的絕對水平。各機構對 2026 年原油需求“起點”的預測分歧本身就高達 200 萬桶/日以上。所謂“缺失的桶”，並沒有消失，而是被統計口徑差異和資料滯後所掩蓋。
第三，煉廠利潤和期貨結構正在“用腳投票”。即便處於季節性最弱的冬季視窗，全球煉廠利潤依然維持在可觀水平，足以激勵煉廠持續開工；與此同時，布倫特和 WTI 期貨曲線長期維持現貨升水（Backwardation），這通常意味著現貨市場仍在為即時供應支付溢價，而非被過剩所壓制。
綜合來看，這些因素共同指向一個清晰結論：短期內或許存在過剩，但規模更接近 150 萬桶/日，且持續時間相當有限。
真正的拐點並不在當下，而是在非 OPEC 供給結構發生變化之後。
如果說短期分歧源於對庫存和需求的誤讀，那麼巴克萊真正看多原油的長期邏輯，指向的是 2026 年之後更深層次的供給格局轉變。
過去十多年裡，全球原油市場一直基於一個隱含假設：只要油價上漲，美國頁岩油就會迅速補上供給缺口。而這一假設，正在逐步失效。
根據 EIA 最新預測，美國原油產量將在 2025 年達到約 1360 萬桶/日的歷史高位後，於 2026 年基本停滯，並在 2027 年可能小幅回落至約 1330 萬桶/日。這意味著，曾經定義頁岩時代的供給彈性正在明顯減弱。
巴克萊指出，隨著核心頁岩區塊逐漸成熟、成本上升以及行業集中度提高，美國原油產量越來越難以繼續扮演“自動調節器”的角色。按照其測算，未來五年，美國原油供給更可能呈現基本持平或小幅波動，而非持續增長。
國際新專案確實在推進，但節奏遠比市場想像得慢。巴西、蓋亞那等地的深水專案將在未來幾年貢獻新增產量，但這些專案都經歷明確的“啟動—爬坡—穩態”過程，難以像頁岩油那樣快速響應。更重要的是，在自然遞減率持續抬升的背景下，新專案更多隻是彌補缺口，而非創造實質性的淨增量。
在這一框架下，巴克萊給出了一個極具衝擊力的判斷：在 2028–2030 年間，非 OPEC 原油供給的年均新增量，可能接近於零。
當需求仍然存在，而備用產能不斷被侵蝕，油價只能向上尋找新的平衡。
供給端變化中最值得警惕的一點在於：它正在持續削弱 OPEC+ 的“安全緩衝墊”。
巴克萊測算顯示，若需求路徑介於 IEA 與 OPEC 的預測之間——這是一個相對溫和、但更現實的假設——OPEC+ 的可動用閒置產能將在 2027 年前後明顯下降，並在本十年末接近極限水平。
其含義十分深遠。原油市場將從“價格主導的週期”，重新回到“供給約束主導的週期”：
地緣衝突、極端天氣和政治風險將被迅速放大；
油價整體波動區間將系統性上移；
市場需要更高、且更持久的油價，才能重新激勵資本開支並推動供給恢復增長。
在這一背景下，巴克萊認為，AI 帶來的效率提升，甚至潛在的增產能力，並不足以成為壓制油價的理由。它們充其量只是“勉強夠用”的補丁。即便 AI 全面落地，其所能貢獻的額外產量，也只能覆蓋未來供給缺口的一小部分。
這並非一次戰術性的反彈，而是週期性重新定價的起點。
基於上述判斷，巴克萊對能源資產的立場十分明確：當前並非週期末端，而是多年上行週期中的“定價低估階段”。
這也解釋了為何在油價尚未全面突破的情況下，能源股已經率先跑贏大盤——市場開始提前為“更高且持續更久的油價”這一新假設定價，但整體估值仍顯著低於歷史週期高點。
更關鍵的是，分化正在加速發生：
上游資源質量與儲量壽命重新成為估值核心；
油服板塊因長期高景氣度的可見性，反而具備更強的週期延展性；
傳統的“高分紅、防禦型”標籤，正在被“供給稀缺性”所取代。
簡而言之，當市場仍在為“2026 年的理論過剩”爭論不休時，巴克萊認為，真正重要的變化，已經在供給端結構中悄然發生。
如果這一判斷成立，那麼原油的下一個故事，將不再是“還能跌到哪裡”，而是“多年牛市從何處開始被確認”。