豬價暴跌：屠宰利潤創五年新高，而養殖戶面臨嚴重虧損

生豬供應過剩，加之終端需求不足，導致豬肉價格低迷，也使今年行業內部呈現出鮮明的對比——上游養殖戶承受巨大壓力，而下游屠宰企業卻享受利潤激增。

從養殖端來看，生豬價格在 11 月初短暫企穩後，再度顯露疲軟跡象。根據卓創資訊的資料，截至 11 月 24 日，全國外三元生豬均價已跌至 11.52 元/公斤，較月初下降 4.71%。

肥豬養殖利潤已急劇萎縮甚至大面積虧損。資料顯示，自 9 月中旬以來，自繁自養利潤持續為負，截至 11 月 21 日，單頭虧損達到 186.61 元。此外，外售仔豬同樣虧損，單頭虧損在 50–100 元之間。

通常而言，隨著 12 月傳統消費旺季臨近，豬價理應迎來提振。然而，今年供應壓力加劇，消費端支撐疲弱，價格回升動力嚴重不足。卓創資訊認為，今年 12 月不僅缺乏上漲動能，甚至可能繼續下跌。對養殖企業而言，產能過剩可能導致行業虧損至少延續至 2026 年，並且虧損程度逐步擴大。

形成鮮明對照的是，屠宰行業在豬價持續下滑的大背景下，卻迎來了異常亮眼的盈利表現。卓創資訊的資料顯示，截至 11 月 21 日，屠宰行業平均毛利已達 32.27 元/頭，為近 5 年最高水平。

通常情況下，屠宰利潤具有季節性趨勢——年初偏高，年中回落，年底再次回升。但今年出現了特殊變化：在原本利潤低谷的 7 月中旬，屠宰利潤已開始回升，平均毛利達到 14.02 元/頭，高於同期平均水平。

屠宰利潤受到上游豬價、下游豬肉價格以及屠宰量的共同影響，對應企業的收購成本、銷售價格及單頭成本。卓創資訊生豬行業分析師鄒吉瑩表示，今年屠宰利潤走高主要有兩個原因：其一是生豬收購成本大幅降低，其二是今年生豬出欄量非常可觀。

從長期來看，屠宰量可看作供應指標——出欄量越大，屠宰量越多。鄒吉瑩指出，今年屠宰量處於歷史高位，降低了屠宰企業的單頭成本。

今年以來，豬價和肉價都大幅下跌。據國家統計局資料，11 月中旬生豬價格較 1 月上旬下跌 25.64%；農業農村部資料顯示，截至 11 月 21 日，全國批發市場豬肉均價較年初下跌 20.36%。較低的豬價意味著屠宰企業採購成本下降，也是屠宰利潤擴大的關鍵因素。

供應高位執行的原因包括：能繁母豬存欄量較高、養殖效率提升、整體出欄量大，而產能過剩使豬價持續走低。同時，今年實施的生豬調控政策，例如控制屠宰體重、推動母豬合理淘汰，都加速了生豬出欄，進一步減輕了屠宰端成本壓力。

從消費端來看，今年豬肉價格低位執行，對消費形成刺激，屠宰企業的開工率與屠宰量隨之提升。農業農村部資料顯示，今年 9 月規模屠宰企業屠宰量為 3584 萬頭，同比增長 28.5%。卓創資料顯示，7 月以來日均屠宰量持續增長，截至 11 月 26 日，日屠宰量達到 19.21 萬頭，環比增加 0.24%。

屠宰量越大，單頭成本越低，利潤也越穩固。卓創資訊還顯示，截至 11 月 20 日，全國屠宰企業平均開工率為 38.99%，較上週上升 1.34 個百分點。鄒吉瑩解釋，開工率可以看作需求指標——越高說明終端消費越旺，訂單越多。

鮮肉與凍品構成屠宰企業的兩大銷售渠道。鄒吉瑩指出，鮮肉銷售比例與去年相差不大，但隨著屠宰量增加，總體銷售自然增長。不過，鮮銷增長對利潤的貢獻仍不算巨大，今年利潤核心驅動仍在供應成本的結構性改善上。

儘管今年利潤大幅好轉，但行業整體規模化仍推進緩慢。卓創資料顯示，2024 年屠宰行業 TOP10 企業屠宰量佔比僅為 7.83%，反映出長期以來屠宰利潤偏低、難以支撐行業快速集中。

我國北方屠宰企業多采用自營模式，產能利用率較高；南方企業多為代宰模式，產能利用率偏低。不同模式導致利潤來源差異：代宰企業主要來自代宰費，利潤較穩定；自營屠宰企業則依賴收購價與銷售價之間的價差，對終端需求敏感。

2024 年，豬價上漲而需求疲弱，屠宰訂單減少，導致企業陷入虧損。鄒吉瑩指出，從 2024 年 4 月下旬至三季度中期，屠宰企業連續虧損，平均毛利為 -8.12 元/頭，拖累全年平均毛利至僅 11.65 元/頭，同比下降 59.3%。

行業頭部企業今年展開產能競爭。以“肉王”雙匯為例，2024 年其屠宰與肉製品業務營收分別下降 2.06% 與 6.16%，生鮮豬產品產量下降 18.68%。今年上半年肉製品業務繼續下滑，但屠宰業務營收已重新增長。截至 2025 半年報，雙匯年屠宰產能超過 2500 萬頭，今年前三季度屠宰量達 913 萬頭，同比增長 26.2%。

與此同時，“豬王”牧原正迅速向下遊滲透，直擊雙匯腹地。目前牧原生豬屠宰產能已超 2900 萬頭。今年前三季度屠宰量達 1916 萬頭，同比增長 140%，產能利用率 88%，第三季度屠宰業務實現盈利。截至 11 月底，牧原今年屠宰量超過 2200 萬頭，預計全年同比翻倍。

展望未來，兩大巨頭繼續擴大產能，但策略不同：雙匯傾向輕資產模式，與地方企業合營，不新建工廠；牧原則推進自建屠宰產能落地。

然而，與去年相比，終端豬肉需求沒有明顯恢復。一方面供應仍將不斷增加，另一方面需求難以匹配，因此豬價仍有下行趨勢。

卓創資料顯示，今年 2 月能繁母豬存欄環比增長 1.07%，按生豬生產週期推算，對應 12 月可出欄量也將增加。同時，年底養殖戶為實現年度收益目標將集中出欄，加大壓力。

分析師範晴晴指出，儘管部分大型企業表示當前全年出欄計劃完成尚可，但為鎖定年度業績，12 月集中出欄是必然。綜合供需，12 月市場將進入“供需雙增”格局，但需求增幅難敵供應增幅，豬價下跌機率極高。

卓創預測，12 月全國生豬均價或執行在 10.8–11.3 元/公斤區間，相對於 11 月仍有明顯下跌空間。