Raksasa Emas di Bawah Kendali “Keluarga Konglomerat” Bernilai Ratusan Miliar, Picu Kemarahan Para Pekerja

Sebuah liontin emas bertuliskan “牛馬” dan pinyin “jia” mendadak menyeret raksasa perhiasan dan emas Chow Tai Fook ke pusaran kontroversi. Di media sosial, banyak “pekerja kantoran” menilai desain itu terasa menyindir, sehingga memicu gelombang kecaman.

Menanggapi tudingan bahwa produk tersebut “mengejek budaya lembur” dan “memanfaatkan penderitaan pekerja,” layanan pelanggan Chow Tai Fook menyatakan liontin itu mengandung makna pantang menyerah menghadapi kesulitan serta “keberuntungan berlipat.” Namun, bagi banyak pihak, penjelasan tersebut belum cukup meredakan kemarahan.

Di tengah badai opini publik ini, kinerja Chow Tai Fook pada paruh pertama tahun fiskal 2026 (enam bulan yang berakhir 30 September) memang menunjukkan tanda-tanda stabilisasi. Meski begitu, jika diurai lebih jauh, terlihat bahwa ruang perbaikan masih terbuka lebar.

Pada periode tersebut, Chow Tai Fook membukukan pendapatan sebesar 38,986 miliar dolar Hong Kong, turun 1,07% secara tahunan—penurunan yang lebih ringan dibanding periode sebelumnya. Sementara itu, laba periode berjalan tercatat 2,564 miliar dolar Hong Kong, naik tipis 0,02% dan kembali ke jalur pertumbuhan, meski masih sangat terbatas.

Untuk mencari terobosan baru, perusahaan belakangan meluncurkan rencana transformasi merek berdurasi lima tahun. Chow Tai Fook juga merekrut dua mantan eksekutif Starbucks, dengan harapan dapat menyuntikkan energi, perspektif, dan pendekatan baru bagi bisnisnya.

Di pasar modal, saham Chow Tai Fook sempat melesat melampaui 16 dolar Hong Kong per saham pada Oktober. Namun hingga penutupan 29 Desember, harganya turun ke 12,61 dolar Hong Kong per saham, dengan kapitalisasi pasar sekitar 124,4 miliar dolar Hong Kong.

Menariknya, dalam daftar Hurun Rich List 2025 yang diumumkan Oktober, keluarga Cheng—yang berada di balik Chow Tai Fook—menempati peringkat ke-20 dengan kekayaan sekitar 175 miliar yuan, menegaskan kekuatan finansial besar yang menopang grup tersebut.

Menjual liontin “牛馬”, Chow Tai Fook dituding menyindir pekerja

Belakangan ini, sejumlah laporan media menyoroti unggahan seorang warganet di Guangdong yang melontarkan kritik terhadap liontin emas “牛馬” berbentuk pelat persegi-bulat. Ia menyindir, “Kalau beli ini, kamu resmi jadi ‘kuda-banteng’ berpredikat emas.”

Unggahan tersebut cepat memantik perdebatan luas. Topik “liontin ‘牛馬’ Chow Tai Fook dituding menyindir pekerja” bahkan sempat melesat ke posisi teratas trending Weibo.

Pada sore 29 Desember, Radar Finance menelusuri toko resmi Chow Tai Fook di Tmall dan menemukan halaman produk tersebut masih dapat diakses. Namun, statusnya menampilkan pemberitahuan agar pembeli menambahkan ke keranjang untuk menerima notifikasi saat stok kembali tersedia.

Dari gambar produk, satu sisi liontin menampilkan dua karakter “牛馬”, sementara sisi lain menampilkan “jia” dalam pinyin. Harga mulai dari 3.044,7 yuan. Lebih dari 1.000 pengguna dikabarkan telah menambahkannya ke keranjang, dengan penjualan hampir 40 unit.

Merespons polemik, layanan pelanggan di salah satu platform e-commerce menyebut produk itu bermakna “tidak takut kesulitan” dan “keberuntungan berlipat.” Mereka juga menambahkan bahwa tulisan “牛馬” pada liontin tersebut menggunakan gaya huruf tradisional.

Sejumlah pemberitaan juga mengutip layanan pelanggan resmi Chow Tai Fook yang menyatakan produk itu saat ini hanya dijual melalui kanal online dan belakangan penjualannya cukup ramai. Jika pelanggan mempermasalahkan desainnya, masukan akan dicatat dan disampaikan ke pihak terkait, dengan komitmen untuk terus melakukan penyempurnaan.

Radar Finance turut meninjau Xinhua Dictionary (berisi lebih dari 11.200 entri termasuk karakter tradisional dan varian) dan menyimpulkan bahwa dalam sistem bahasa Mandarin standar, tidak ada satu karakter baku yang merupakan hasil “penggabungan” huruf “牛” dan “馬” menjadi satu karakter baru.

Sementara itu, Density Finance melaporkan bahwa sebelumnya, saat kata kunci “牛馬” dicari di livestream toko resmi Chow Tai Fook di Douyin, deskripsi produk sempat memuat frasa seperti “khusus ‘niu ma’.”

Reaksi publik pun terbelah. Sebagian besar pengkritik menilai merek tersebut sengaja melakukan sindiran halus terhadap “pekerja,” dan menegaskan bahwa “牛馬”—yang sering dipakai sebagai istilah bercanda untuk menyebut diri sendiri—tidak semestinya dijadikan alat pemasaran, apalagi dianggap “memanfaatkan penderitaan dunia kerja.”

Namun, ada pula yang membela Chow Tai Fook, menganggapnya sekadar lelucon, dan menilai sebagian orang “terlalu sensitif.”

Sebagai catatan, menurut Tianyancha, entitas terkait Chow Tai Fook yakni Chow Tai Fook Jewellery and Goldsmith (Shenzhen) Co., Ltd. telah mengajukan lebih dari 6.400 paten, termasuk lebih dari 1.200 paten yang terkait dengan kategori liontin.

Kinerja mulai stabil, tetapi lebih dari 600 gerai tutup dalam enam bulan

Liontin “牛馬” yang memicu perdebatan luas ini sebenarnya merupakan bagian dari rangkaian produk zodiak yang dipersiapkan khusus untuk Tahun Kuda.

Radar Finance merujuk laporan tahunan tahun fiskal 2025 Chow Tai Fook dan menyebut bahwa produk zodiak tersebut masuk dalam lini “Heritage” (Tradisi/Warisan).

Menurut Chow Tai Fook, lini Heritage yang diluncurkan sejak 2017 merupakan salah satu seri terlaris mereka. Desainnya terinspirasi dari budaya tradisional Tiongkok yang sarat makna dan doa baik, sekaligus menonjolkan keahlian kerajinan emas tradisional.

Pada tahun fiskal 2025, seri Heritage menyumbang sekitar 39% dari nilai ritel perhiasan emas dan produk terkait di Tiongkok daratan. Namun, dalam laporan interim terbaru tahun fiskal 2026, kontribusinya turun menjadi sekitar 37% untuk enam bulan yang berakhir 30 September.

Secara keseluruhan, paruh pertama tahun fiskal 2026 menunjukkan tren pemulihan, tetapi masih jauh dari kata tuntas.

Pendapatan tercatat 38,986 miliar dolar Hong Kong, turun 1,07% secara tahunan. Meski jauh membaik dibanding penurunan 20,43% pada periode yang sama tahun sebelumnya, angka ini belum sepenuhnya membalikkan tren penurunan.

Laba periode berjalan tercatat 2,564 miliar dolar Hong Kong, naik 0,02%. Ini memang membalikkan situasi dari periode yang sama tahun sebelumnya yang merosot 44,46%, tetapi kenaikannya masih sangat tipis.

Dalam laporannya, Chow Tai Fook menyebut stabilnya kinerja didorong membaiknya sentimen konsumsi serta pemulihan belanja perhiasan di pasar-pasar utama. Perusahaan juga menekankan bahwa transformasi merek dan optimasi produk terus berjalan, dengan tujuan memperkuat efisiensi operasional, ketahanan finansial, dan jalur menuju pertumbuhan berkualitas.

Penjualan toko sejenis (same-store sales) di Tiongkok daratan serta Hong Kong dan Makau kembali mencatat pertumbuhan, yang menurut perusahaan membuktikan strategi fokus pada produktivitas gerai mulai menunjukkan hasil.

Di Tiongkok daratan, same-store sales naik 2,6% pada paruh pertama. Jika bisnis jam tangan dikecualikan, pertumbuhannya menjadi 4,7%. Sementara pada basis same-store, penjualan titik ritel waralaba meningkat 4,8%.

Di Hong Kong dan Makau, same-store sales naik 4,4% didorong pemulihan suasana belanja dan meningkatnya arus pengunjung. Hong Kong naik 1,8%, sedangkan Makau melonjak 13,7%.

Perusahaan juga menyebut kuartal kedua tahun fiskal 2026 sebagai titik balik penting. Pada kuartal ini, same-store sales di Tiongkok daratan serta Hong Kong/Makau berbalik pulih secara menyeluruh, ditopang oleh pertumbuhan kuat produk berharga tetap (fixed-price) dan membaiknya produk emas berbasis berat (priced-by-weight).

Dari sisi profitabilitas, margin laba operasi mencapai 17,5% pada paruh pertama—tertinggi dalam hampir lima tahun. Namun, margin kotor turun 0,9 poin persentase menjadi 30,5%.

Chow Tai Fook menjelaskan penurunan margin kotor terutama disebabkan kenaikan harga emas yang terealisasi tidak sebesar sebelumnya, sehingga menekan margin produk ritel. Hal ini mengimbangi manfaat dari meningkatnya porsi perhiasan berharga tetap dan bisnis ritel.

Satu data penting lainnya: pada paruh pertama tahun fiskal 2026, jumlah titik ritel “Chow Tai Fook Jewellery” di Tiongkok daratan bersih berkurang 611. Hingga akhir September, perusahaan mengoperasikan 5.663 titik ritel di Tiongkok daratan.

Perusahaan menyatakan penutupan ini dilakukan terhadap gerai berkinerja lemah, sambil secara selektif membuka lokasi baru yang lebih produktif, dengan tujuan meningkatkan produktivitas jaringan secara keseluruhan.

Chow Tai Fook menegaskan fokus utamanya tetap pada peningkatan kualitas laba dan ketahanan profit, serta pengelolaan jaringan ritel yang berorientasi pada produktivitas demi mempertahankan kepemimpinan pasar dan memperkuat kesehatan finansial jaringan gerai.

Direktur Pelaksana Kent Wong (Huang Shaoji) dalam wawancara media juga menyebut bahwa beberapa tahun terakhir grup bertumbuh sangat cepat, tetapi kini arah strategi bergeser ke optimasi dan pembaruan gerai, dengan penekanan lebih besar pada pertumbuhan same-store sales.

Volatilitas harga emas berdampak kompleks, saham terkoreksi dari puncak

Bagi industri perhiasan emas—termasuk Chow Tai Fook—tahun 2025 adalah periode yang penuh dinamika.

Harga emas melonjak tajam. Mengacu pada data iFinD dari Tonghuashun, harga emas naik dari sekitar 20.000 yuan per ons di awal tahun menjadi lebih dari 30.000 yuan per ons belakangan ini.

Dalam laporan terbarunya, Chow Tai Fook menyebut perusahaan mampu mempertahankan margin kotor di atas 30% pada tahun fiskal ini, berkat naiknya harga emas serta meningkatnya kontribusi perhiasan berharga tetap dengan margin lebih tinggi.

Tim Wu Jincao dari Soochow Securities menilai, dalam jangka panjang, kenaikan harga emas dapat memungkinkan perusahaan perhiasan emas menjual produk ke distributor dengan markup lebih tinggi, sehingga mendukung profitabilitas.

Namun mereka juga mengingatkan, dalam jangka pendek, fluktuasi harga emas dapat menimbulkan dampak yang kompleks.

Kenaikan harga yang terlalu cepat, misalnya, dapat menekan permintaan. Sebaliknya, ketika harga bergerak mendatar atau naik perlahan, permintaan yang tertahan berpotensi kembali muncul.

Dalam pandangan mereka, kenaikan perlahan justru paling kuat memicu permintaan. Tren harga mendatar tidak serta-merta mendorong pembelian, tetapi dapat membuka ruang bagi permintaan yang sempat hilang akibat lonjakan cepat untuk kembali pulih.

Di sisi lain, baik penurunan cepat maupun penurunan perlahan, keduanya bisa menurunkan minat distributor untuk mengambil stok dan membuka gerai baru, yang pada akhirnya berpotensi menekan profitabilitas perusahaan perhiasan.

Menghadapi volatilitas tersebut, Chow Tai Fook menyebut dalam laporan keuangannya bahwa perusahaan menggunakan pinjaman emas (posisi short) sebagai lindung nilai ekonomi untuk mengurangi dampak fluktuasi harga terhadap persediaan emas (posisi long).

Dalam jangka panjang, perusahaan memperkirakan posisi long dan short akan saling menutup seiring persediaan terjual. Namun dalam jangka pendek, kontrak pinjaman emas yang belum ditutup akan dinilai ulang berdasarkan harga pasar di akhir periode pelaporan (atau saat ditutup), sementara persediaan emas tidak dinilai ulang sesuai standar akuntansi—yang dapat memunculkan perbedaan waktu pencatatan.

Seiring harga emas yang terus naik, Chow Tai Fook juga beberapa kali menaikkan harga produk. Menurut laporan First Financial, perusahaan sudah tiga kali menaikkan harga untuk sebagian produk emas berharga tetap sepanjang tahun ini.

Pada 17 Desember, toko resmi Chow Tai Fook di Tmall memasang pengumuman di beranda bahwa sebagian produk akan segera mengalami kenaikan harga karena faktor pasar, dengan tanggal efektif 19 Desember.

Dalam putaran kenaikan ini, sebagian perhiasan emas “harga tetap” disebut naik 4% hingga 16%, sementara harga per gram perhiasan emas murni kini telah menembus 1.400 yuan.

Di saat yang sama, ketika strategi operasional terus menyesuaikan dinamika harga emas, Chow Tai Fook—pada tahun fiskal 2025 yang menandai ulang tahun ke-95 perusahaan—resmi memulai rencana transformasi lima tahun.

Perusahaan menyebut transformasi tersebut berfokus pada lima pilar strategi: transformasi merek, optimasi produk, percepatan digitalisasi, peningkatan efisiensi operasional, serta penguatan pengembangan talenta—agar lebih lincah merespons preferensi generasi muda yang cepat berubah.

Chow Tai Fook juga menghadirkan dua mantan eksekutif Starbucks tahun ini: Ye Jiaying sebagai Chief Financial Officer dan Wang Jingying sebagai direktur independen non-eksekutif.

Menurut laporan Tide News, sebagian pelaku industri menilai pengalaman Starbucks dalam sistem keanggotaan dan pemasaran berbasis data dapat membantu Chow Tai Fook mengoptimalkan strategi integrasi online–offline. Pendekatan pemasaran gaya hidup ala Starbucks juga diyakini berpotensi membuat Chow Tai Fook lebih tepat menjangkau Gen Z, dan menggeser perhiasan dari sekadar “alat penyimpan nilai” menjadi “pembawa emosi.”

Di pasar modal, saham Chow Tai Fook sempat menembus 16 dolar Hong Kong per saham pada Oktober. Namun belakangan terkoreksi; hingga penutupan 29 Desember, sahamnya berada di 12,61 dolar Hong Kong per saham, dengan kapitalisasi pasar 124,4 miliar dolar Hong Kong.