《大空頭》原型人物邁克爾·伯裡做空甲骨文，稱其定位與融資問題令人擔憂

電影《大空頭》原型人物、知名投資者 Michael Burry 在週五收盤後通過 Substack 發文披露，他目前持有甲骨文（Oracle）的看跌期權，並在過去六個月中直接做空了該公司。此前，Burry 已公開披露對輝達（Nvidia）和 Palantir 的看空立場，而此次押注甲骨文，進一步強化了他對 AI 相關資產估值過熱、泡沫化日益明顯的判斷。

在文章中，Burry 直指甲骨文當前的戰略方向以及他認為過於激進的投資姿態。在他看來，這家老牌資料庫軟體公司正為了追逐 AI 風口，進行高資本投入的擴張，而這種做法並非必要，尤其是其試圖通過昂貴的資料中心建設，與亞馬遜和微軟等雲端計算巨頭正面競爭。

在回應讀者提問時，Burry 對甲骨文的做法毫不留情。他直言自己不喜歡公司的定位，也不認可其正在進行的投資。他認為甲骨文並不需要現在所做的這些事情，並質疑背後的動機，甚至暗示這可能源於“自負（ego）”。

“純粹的 AI 泡沫載體”

Burry 做空邏輯的核心在於，他認為甲骨文缺乏其他大型科技公司所擁有的緩衝空間，因此是一個更為脆弱的標的——他將其形容為“純粹的 AI 泡沫載體”。

他解釋稱，當你做空微軟、Alphabet（谷歌母公司）或 Meta 這樣的公司時，本質上是在做空擁有深厚護城河、業務高度多元化的巨頭。即便 AI 投資未達預期，這些公司依然可以依靠其核心盈利業務生存並保持主導地位。

Burry 的觀點在於，這些企業並不是“純粹”的 AI 做空物件。它們的估值由多重長期支柱支撐，包括搜尋、廣告、生產力軟體、平臺生態以及其他成熟業務。

相比之下，他認為甲骨文當前的股價邏輯高度依賴單一敘事——AI 驅動的雲服務需求激增。Burry 指出，微軟和谷歌這類公司有能力隨著時間推移控制支出、消化產能過剩、在必要時進行資產減記，同時仍能維持核心業務的盈利能力。而甲骨文在揹負大量債務的情況下推進高風險轉型，一旦 AI 需求不及預期，幾乎沒有犯錯空間。

這一判斷也落在一個本就對甲骨文波動高度敏感的市場環境中。過去一年，甲骨文股價劇烈起伏：一度因市場對 AI 雲增長的熱情而大幅上漲，隨後又因資本開支援續攀升、槓桿水平擴大的擔憂而回落。Burry 公開表達做空立場，無疑會加劇市場對甲骨文“高槓杆押注未來”模式可持續性的討論。

激進轉型背後的債務隱憂

Burry 的質疑並不止於故事邏輯，更延伸至資產負債表。甲骨文不斷上升的資本支出以及日益承壓的槓桿結構，是他看空觀點中的關鍵因素。

為了為了從傳統資料庫軟體商轉型為可與 AWS 和 Azure 競爭的雲基礎設施提供商，甲骨文近年來投入了數百億美元用於建設資料中心和採購先進晶片。Burry 認為，這種從相對“輕資產”模式向“重資產”模式的轉變，顯著加大了財務壓力，也抬高了公司轉型的風險。

根據報道引用的彭博資料顯示，甲骨文目前未償債務約為 950 億美元，使其成為彭博高評級指數中規模最大的非金融類企業債發行人之一。市場曾短暫為甲骨文樂觀的雲業務預測而歡呼，但隨著資本開支援續上行，以及對交易結構和債務增長的質疑浮現，投資者情緒迅速降溫。

在 Burry 看來，這正是甲骨文的脆弱之處：依賴債務推動的擴張，在高利率環境或行業下行週期中尤為危險。他認為這是一場甲骨文“並不需要進行的賭博”，一旦增長假設過於樂觀，代價可能十分沉重。

延續對 AI 熱潮的整體質疑

此次做空甲骨文，也契合了 Burry 對整個 AI 浪潮一貫保持的懷疑立場——無論是建設節奏、經濟回報，還是資產定價。

他在文章中重申，對當前 AI 基礎設施投資週期是否“物有所值”深表懷疑，並表示如果 OpenAI 的估值達到 5000 億美元，他同樣會考慮做空。這反映了他對 AI 交易中普遍存在定價錯誤和不可持續繁榮的看法。

談及此前的做空目標輝達，Burry 形容其是表達看空 AI 觀點“最集中的方式”。他認為，輝達備受市場追捧、質疑聲音相對較少，這反而使得通過期權進行看空的成本相對更低，相比其他已被廣泛質疑的大型標的更具吸引力。

此外，Burry 也曾點名批評特斯拉的估值以及薪酬相關問題，進一步表明他的擔憂並不侷限於某一家公司，而是針對他眼中更廣泛、估值極端化的市場領域。

截至發稿，甲骨文尚未就 Burry 的言論及其披露的做空行為作出公開回應。