央行連續第 15 個月增持黃金，釋放強烈市場訊號

21 世紀經濟報道 記者 唐婧

2 月 7 日，國家外匯管理局（SAFE）釋出的最新資料顯示，截至 2026 年 1 月末，我國外匯儲備規模為 3.3991 萬億美元，較 2025 年 12 月末增加 412 億美元，環比增長 1.23%。

值得關注的是，這是我國外匯儲備連續第六個月穩定在 3.3 萬億美元以上，延續回升態勢，並創下 2015 年 12 月以來的新高。

國家外匯局表示，1 月份外匯儲備規模上升，主要是受全球市場環境綜合影響。在主要經濟體財政政策、貨幣政策及市場預期變化的共同作用下，美元指數回落，全球主要金融資產價格整體上漲。在匯率折算和資產價格變動等因素疊加影響下，外匯儲備規模實現增長。

國家外匯局同時指出，我國經濟執行保持穩中有進，發展韌性持續增強，為外匯儲備規模長期保持總體穩定提供了堅實支撐。

正估值效應持續推升外儲規模

中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，外匯儲備的增長，主要源於匯率折算和資產價格變化帶來的正向估值效應。1 月份，隨著主要經濟體貨幣政策預期和宏觀經濟資料不斷演變，美元走勢波動加大，但最終仍連續第三個月走弱，美元指數累計下跌 1.4% 至 97.0。同期，全球金融資產價格整體上行，進一步抬升了以美元計價的外儲規模。

金融市場長期觀察到一個較為明確的規律：一旦美元指數出現明顯回落，多個國家的外匯儲備規模往往會出現環比回升，原因在於非美元資產折算成美元后的價值上升。

民生銀行首席經濟學家兼研究院院長溫彬指出，資產價格變化與匯率波動依然是 1 月外匯儲備規模變化的主因。

他分析稱，1 月美元走弱受到多重因素影響：一方面，多個地區的地緣政治風險上升，加劇了市場不確定性，對美元情緒形成壓制；另一方面，圍繞美國政策走向的市場預期變化，也推高了金融市場波動性，並伴隨著美債收益率的波動調整。

從匯率表現看，1 月美元指數下跌 1.4% 至 97.0，月中一度下探至 95 附近，接近四年來低點。主要非美元貨幣同步走強，日元、歐元和英鎊對美元分別上漲 1.23%、0.9% 和 1.6%。

資產市場方面，整體估值環境偏暖。10 年期美國國債收益率上升 8 個基點至 4.26%；全球股市整體表現韌性較強，標普 500 指數上漲 1.4%，歐洲斯托克指數上漲 3.4%，日本日經指數上漲 5.9%。

外貿韌性與跨境資金平衡夯實穩定基礎

溫彬進一步指出，我國外貿與跨境資金流動持續展現良好態勢。2025 年，出口規模再創歷史新高，以新能源、高階裝備為代表的機電產品出口佔比持續提升，國際市場佈局更加多元和均衡。

在跨境資本流動方面，境外投資者對人民幣資產的長期配置意願穩步增強，證券投資保持合理規模的淨流入，外商直接投資整體保持平穩。隨著跨境投融資便利化政策持續推進，我國資本市場對外資的吸引力有望進一步提升。

王青認為，從不同測算標準來看，目前我國外匯儲備規模略高於 3 萬億美元，整體處於適度充裕區間。展望未來，在外部環境波動加大的背景下，外匯儲備規模有望保持基本穩定，並在支撐人民幣匯率保持合理均衡水平、抵禦潛在外部衝擊方面繼續發揮“壓艙石”作用。

國家金融與發展實驗室特聘高階研究員龐溟表示，外匯儲備持續回升，一方面源於非美元貨幣走強及金融資產漲跌帶來的估值收益，另一方面也反映出我國跨境收支保持基本平衡，企業和居民購匯需求相對溫和，市場對人民幣匯率的預期趨於穩定。

1 月份，在美元波動加劇的背景下，人民幣匯率延續漸進、小幅升值態勢。管濤指出，在去年底境內外即期匯率相繼升破 7.0 後，人民幣中間價於 1 月 23 日升破 7.0，達到 6.9678，為 2023 年 5 月 19 日以來首次。全月中間價和在岸即期匯率（銀行間市場 16:30 收盤價）分別累計升值 601 個和 404 個基點，至 6.9678 和 6.9486。

他進一步表示，當月在岸即期匯率整體偏強，離岸即期匯率仍總體強於在岸，但“三價”偏離的月均變化方向並不一致，顯示市場預期整體穩定，未形成明顯的單邊升值預期。

黃金儲備連續第 15 個月增加

黃金儲備同樣成為市場關注焦點。資料顯示，截至 2026 年 1 月末，我國黃金儲備為 7419 萬盎司，較 2025 年 12 月末增加 4 萬盎司，實現 連續第 15 個月增持。

龐溟認為，這一持續增持節奏是全球趨勢的一部分。過去一年多來，全球央行普遍提高黃金配置比例，以對沖美元資產波動、分散地緣政治風險。中國連續增持黃金，體現了在外匯儲備結構中提升“非信用資產”比重的明確方向，也反映出在全球貨幣體系加速調整背景下，對儲備資產安全性和長期穩定性的高度重視。

王青指出，儘管國際金價持續大幅上漲並屢創新高，央行仍保持小幅、穩健的增持節奏，釋放出持續最佳化國際儲備結構的訊號。截至 2025 年 12 月末，在我國官方國際儲備中，黃金佔比約為 9.7%，仍明顯低於全球約 15% 的平均水平。

從戰略角度看，王青表示，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，增持黃金有助於增強主權貨幣信用，併為穩慎推進人民幣國際化創造有利條件。他預計，增持黃金仍將是長期方向，短期金價波動對這一戰略影響有限。

世界黃金協會美洲 CEO 兼全球研究負責人胡安·卡洛斯·阿蒂加斯認為，央行購金仍將是 2026 年黃金市場的重要變數。近年來，新興市場央行持續增加黃金儲備，已成為黃金需求的重要支柱。當前，全球央行外匯儲備中黃金佔比約為 25%，其中發達經濟體約 30%，新興市場約 15%，後者仍具備進一步提升空間。

他強調，央行購金反映了全球貨幣體系對黃金的長期信任，也進一步鞏固了黃金在央行資產負債表中的戰略地位。在充滿不確定性的全球環境下，無論作為風險對沖工具，還是資產多元化配置手段，黃金的戰略價值都將持續凸顯。

龐溟補充指出，央行通過多次、小幅補倉的方式，更有利於平滑市場波動、把握成本視窗，並降低一次性大規模買入對金價的衝擊。這種操作方式既有助於提前對沖宏觀風險，也能在關鍵時點釋放穩定市場預期的積極訊號。

自 2024 年 11 月恢復本輪增持以來，央行整體節奏保持穩健。2024 年 11 月至 2026 年 1 月，月度增持規模依次為 16 萬盎司、33 萬盎司、16 萬盎司、16 萬盎司、9 萬盎司、7 萬盎司、6 萬盎司、7 萬盎司、6 萬盎司、6 萬盎司、4 萬盎司、3 萬盎司、3 萬盎司、3 萬盎司和 4 萬盎司。

龐溟認為，黃金在避險、抗通脹和長期保值增值方面具有不可替代的優勢，兼具金融屬性與商品屬性。我國央行推進國際儲備多元化、在組合配置中動態調整黃金儲備的戰術操作不會改變，持續增持黃金的戰略方向也不會發生根本性變化。

（作者：唐婧｜編輯：曾芳）