Wang Xing Akhirnya Tak Bisa Menunggu Lebih Lama

Dalam dua hari terakhir, besar kemungkinan kamu juga sudah melihat berita ini berseliweran di mana-mana.

Meituan menggelontorkan US$717 juta untuk mengakuisisi seluruh saham yang telah diterbitkan serta seluruh bisnis Dingdong Maicai di Tiongkok.

Jika digabungkan dengan US$280 juta kas yang masih bisa ditarik oleh pihak penjual, para pemegang saham Dingdong diperkirakan akan membawa pulang sekitar US$997 juta. Memang, angka final masih bisa sedikit berubah tergantung penyesuaian pada kas bersih dan modal kerja bersih, tetapi arah besar dan struktur transaksinya sudah terkunci rapat.

Yang benar-benar mengejutkan pasar bukan hanya nilainya, melainkan kecepatannya.

Meituan hanya membutuhkan dua minggu untuk menyelesaikan uji tuntas dan menandatangani kesepakatan. Ritmenya cepat, tegas, dan tanpa ragu.

Lalu muncul pertanyaan besar: mengapa Wang Xing kali ini terlihat begitu terburu-buru?

Di industri ini, proses uji tuntas biasanya memakan waktu 1 hingga 3 bulan. Namun Meituan menuntaskannya hanya dalam dua minggu—sekitar 75% lebih cepat dari standar industri. Dalam bahasa bisnis yang lugas, ini bukan sekadar efisiensi, melainkan sebuah manuver menyalip di tikungan terakhir.

Situasi ini terasa paling menyakitkan bagi JD, yang sebenarnya sudah memulai proses uji tuntas lebih dulu. Sayangnya, dalam masa eksklusivitas, tanda tangan tidak kunjung diberikan. Keraguan inilah yang membuka celah bagi Wang Xing untuk melakukan serangan balik.

Meituan sangat memahami taruhannya. Jika JD sampai menguasai infrastruktur Dingdong, biaya pertahanan Meituan di sektor ritel instan di masa depan tidak akan berhenti di angka ratusan juta dolar—nilainya bisa melonjak jauh lebih besar.

Lalu, dari mana sebenarnya rasa percaya diri Meituan berasal?

Jawabannya terletak pada fondasi strategis Dingdong di wilayah Tiongkok Timur.

Saat ini, Dingdong mengoperasikan 1.000 gudang depan di seluruh negeri. Sebagian besar terkonsentrasi di 12 kota inti di Tiongkok Timur, dengan Shanghai saja menyumbang 40%. Bagi Meituan, ini benar-benar seperti hujan setelah kemarau panjang—datang tepat pada waktu yang paling dibutuhkan.

Beberapa tahun lalu, manajemen Meituan sempat begitu percaya diri, bahkan cenderung arogan. Dingdong dan Pupu dianggap tidak memiliki nilai akuisisi yang signifikan. Logikanya sederhana: dengan kemampuan eksekusi Wang Xing dan DNA ekspansi lapangan Meituan, mengejar ketertinggalan hanyalah soal waktu.

Kenyataannya berkata lain.

Angka-angka berbicara dengan sangat jelas.

Pada 2023, pertumbuhan ritel instan Meituan masih mencapai 30%.
Masuk 2024, angka ini langsung terpangkas setengah menjadi 15%.
Hingga 2025, tekanan terhadap pertumbuhan sama sekali belum mereda.

Akar masalahnya hanya satu: wilayah Tiongkok Timur.

Inilah kawasan dengan kontribusi pendapatan tertinggi, namun juga yang paling sulit ditembus oleh Meituan. Di sini, Hema dan Dingdong bermain di kandang sendiri. Kepadatan gudang depan dan penetrasi lokal Meituan dalam bisnis bahan segar masih tertinggal jauh dari para pemain terdepan.

Untuk memaksa masuk ke pasar Tiongkok Timur, Meituan harus membayar harga yang sangat mahal pada 2025.

Data paling mencengangkan muncul pada kuartal ketiga 2025: segmen bisnis lokal inti Meituan mencatat kerugian kuartalan sebesar 14,1 miliar yuan, yang merupakan kerugian satu kuartal terbesar sejak perusahaan melantai di bursa.

Ke mana uang sebanyak itu pergi?

Jawabannya terlihat jelas pada pos pemasaran.

Biaya pemasaran melonjak 90,9%, mencapai 34,3 miliar yuan. Ratusan miliar yuan ini hampir seluruhnya dibakar dalam perang harga di Tiongkok Timur serta penambalan jaringan gudang. Uang masuk, lalu lenyap tanpa jejak.

Strategi “melukai lawan seratus, melukai diri sendiri tiga ribu” seperti ini bahkan terlalu berat untuk ditanggung Wang Xing dalam jangka panjang.

Sekarang bandingkan dengan Dingdong, sang “penguasa lokal”.

Meski hidupnya ketat, fondasi bisnisnya tetap keras seperti batu.

Pada kuartal ketiga 2025, Dingdong membukukan pendapatan 6,66 miliar yuan dan telah mencatat tujuh kuartal berturut-turut laba berdasarkan standar GAAP. Memang, pertumbuhan GMV hanya 0,1%, jelas mendekati plafon pertumbuhan. Namun hampir setengah GMV-nya berasal dari Shanghai, tepat di titik terlemah Meituan.

Karena itulah, pertarungan ini tak bisa dihindari oleh Meituan.

Dengan mengakuisisi penuh bisnis Tiongkok Dingdong senilai US$717 juta, Meituan akan mendorong jumlah gudang depan di Tiongkok Timur menjadi lebih dari 1.500 unit, sementara total nasional mendekati 2.000 gudang. Di titik inilah, Wang Xing benar-benar menggenggam urat nadi ritel instan di tangannya sendiri.

Mungkin kamu bertanya: apa hubungan duel raksasa antara Meituan dan JD dengan Dingdong itu sendiri?

Hubungannya sangat besar.

Jika ritel instan diibaratkan sebagai meja poker, Meituan adalah bandar dengan kartu paling tebal dan chip terbanyak. Dingdong adalah pemain veteran di sudut meja, hanya memegang dua kartu bahan segar, dengan tumpukan chip yang hampir habis.

Mari kita peras sedikit “air” dari laporan keuangan Dingdong yang tampak cukup rapi.

Pada 2024, Dingdong mencatat pendapatan 23,066 miliar yuan dan laba bersih GAAP 304 juta yuan. Sekilas terdengar inspiratif, seolah model gudang depan akhirnya berhasil.

Namun pasar modal tidak mudah terbuai.

Sekitar 80% dari laba tersebut berasal dari subsidi pemerintah. Jika unsur non-rutin ini dikeluarkan, laba operasional riilnya hanya sekitar 60 juta yuan.

Dalam industri yang terbiasa membakar puluhan miliar yuan, angka 60 juta hampir tidak terdengar. Bahkan untuk bonus akhir tahun karyawan pun harus dihitung dengan cermat.

Masalah yang lebih serius adalah laju pertumbuhan.

Pada 2024, pertumbuhan pendapatan Dingdong hanya 8%, jauh di bawah rata-rata industri 20%.
Masuk 2025, kondisinya semakin memburuk.

Kuartal pertama 9,05%,
kuartal kedua turun ke 6,73%,
kuartal ketiga anjlok ke 1,90%—praktis stagnan.

Pasar modal bersikap jujur sekaligus kejam. Hingga akhir 2025, rasio price-to-sales Dingdong jatuh ke sekitar 0,16, bahkan tidak mencapai sepersepuluh valuasi pemain lain. Artinya jelas: pasar menilai Dingdong telah kehilangan daya imajinasinya.

Mengapa imajinasi itu hilang?

Karena model bisnisnya terlalu terpaku pada bahan segar, sementara ritel instan telah bergerak menuju strategi serba-kategori. Para pemimpin pasar kini memperluas gudang hingga lebih dari 1.000 meter persegi, dengan puluhan ribu SKU.

Logika konsumen sederhana: jika sudah memesan lewat aplikasi, mereka ingin membeli sayur, tisu, sampo, bahkan mainan kucing dalam satu transaksi.

Dingdong tetap kaku. SKU-nya terkunci di sekitar 3.000 item, mayoritas sayuran. Konsumen membeli daun bawang lalu pergi; untuk tisu gulung, mereka beralih ke platform lain.

Bisnis yang berjalan dengan satu kaki tidak mungkin mengalahkan atlet serba bisa.

Situasinya makin berat ketika para raksasa datang membawa senjata berat.

Pada 2025, Pinduoduo benar-benar mengamuk di Tiongkok Timur. Duoduo Maicai menambah lebih dari 160 gudang, memperluas titik pemenuhan hingga lebih dari 2.000, dengan skala beberapa kali lipat Meituan Xiaoxiang. Harga kebutuhan pokok ditekan 15–25% lebih rendah dibanding Dingdong.

Begitu Dingdong menyesuaikan harga, sistem Duoduo merespons dalam 8 menit. Promosi baru akan ditiru dalam kurang dari dua jam. Tujuannya satu: menghancurkan margin Dingdong sampai habis.

Di bawah tekanan ini, pendiri Dingdong pada awal 2025 menegaskan bahwa prioritas utamanya hanyalah bertahan hidup. Perusahaan mulai mundur besar-besaran: menutup bisnis di Barat Daya dan Selatan, serta mempersempit cakupan kota operasional.

Berbagai penyesuaian organisasi tidak mampu membalikkan keadaan. Upaya-upaya baru—seperti Dingdong Outlet dan gudang depan di luar negeri—semuanya merugi dan gagal menjadi penopang pertumbuhan baru.

Ketika rantai pasok domestik sulit direplikasi secara nasional dan ekspansi luar negeri juga tidak berjalan mulus, menjual bisnis domestik menjadi jalan keluar paling bermartabat.

Langkah ini tergolong cerdik.

Dingdong menjual seluruh aset berat domestiknya—gudang depan dan rantai pasok—kepada Meituan, sambil mempertahankan bisnis luar negeri dan membawa pergi kas perusahaan. Wang Xing pun memberi jalan keluar yang elegan: cukup menyisakan US$150 juta kas bersih dan menjaga tim inti tetap utuh.

Dengan mundurnya Dingdong, sang “pejuang tunggal gudang depan”, arah persaingan ritel instan pun berubah total.

Fokus kompetisi bergeser dari perang lalu lintas dan subsidi ke perlombaan infrastruktur yang nyata.

Alasannya sederhana.

Platform akhirnya benar-benar menghitung ulang. Dulu, tingkat subsidi rata-rata industri mencapai 20%. Kini, angkanya turun ke di bawah 8%. Ada satu data yang cukup menyakitkan: setiap 1 yuan subsidi hanya menghasilkan 0,8 yuan pendapatan jangka panjang.

Infrastruktur berbeda ceritanya.

Setiap 1 yuan yang diinvestasikan untuk gudang dan rantai pasok dapat menghasilkan 1,5 yuan imbal hasil jangka panjang. Ibarat perbedaan antara obat pereda nyeri dan sertifikat tanah—yang satu memberi lega sesaat, yang lain memberi pijakan jangka panjang.

Gudang kini menjadi aset strategis. Siapa yang memiliki jaringan paling rapat dan rantai pasok paling kuat, dialah yang unggul.

Meituan pun menyesuaikan organisasi dan strateginya. Ia melakukan “peremajaan” secara senyap, mempercepat ekspansi melalui jaringan toko komunitas dan pengiriman minuman beralkohol instan, sekaligus agresif masuk ke kota tingkat tiga, empat, dan wilayah kabupaten untuk mengunci jaringan pemenuhan nasional lebih awal.

Alibaba juga tidak kalah serius.

Bagi Alibaba, ritel instan adalah pertarungan hidup-mati tiga tahun ke depan. Taobao Flash mengintegrasikan Tmall Supermarket dan Ele.me dengan model campuran “gudang depan + pihak ketiga”. Porsi barang dari pihak ketiga kini mencapai sekitar 30%. Hema sendiri telah membangun hampir 400 titik di Tiongkok Timur dan Selatan dengan fondasi yang sangat kokoh.

Dalam dua tahun ke depan, Alibaba berencana terus memperluas jaringan gudang di wilayah Utara dan Barat Daya, langsung menantang wilayah unggulan Meituan dan JD. Meski volume harian Taobao Flash masih tertinggal, laju pertumbuhannya jauh lebih cepat.

Ritel instan kini jelas menjadi perang jangka panjang yang padat modal.

Cerita indah tak lagi cukup. Yang diperebutkan adalah kepadatan pasokan, cakupan gudang, kedalaman portofolio produk, ketahanan modal, dan disiplin eksekusi organisasi.

Pada 2024, pasar ritel instan Tiongkok telah mencapai 1,2 triliun yuan, tumbuh 20% secara tahunan, dengan Meituan dan Alibaba menguasai 85% pangsa pasar.

Pada 2025, pasar ini melonjak menembus 1,45 triliun yuan, tetap tumbuh di atas 20%, dan dominasi ganda Meituan-Alibaba semakin kokoh di kisaran 83%–85%.

Pada akhirnya, pertarungan ini terasa sama sekali tidak “internet”.

Ini adalah permainan aset berat, margin tipis, dan ujian ketahanan yang menyakitkan. Parit pertahanan mungkin akan dalam, tetapi proses menggali parit itu sungguh melelahkan.

Dan setiap kali raksasa-raksasa ini mulai menembakkan uang dalam jumlah besar, para investor hanya bisa menahan napas, menyaksikan grafik harga naik turun tanpa ampun.