Saat Keberuntungan A-Share Mengetuk Pintu — Maukah Anda Membukanya?

Fenomena Pasar: Saham Rugi & Mikro Cap Meroket Setiap Hari

Saat ini, pasar A-share Tiongkok tengah diramaikan oleh fenomena mencolok: saham-saham rugi dan berkapitalisasi kecil (mikro cap) melonjak hampir setiap hari. Kita kembali memasuki masa di mana menganalisis fundamental justru terasa seperti kalah di garis start.

Salah satu contohnya adalah Cambricon Technologies — bintang baru di pasar STAR yang menjadi sorotan. Kenyataannya, perusahaan ini masih berada pada fase investasi, sangat bergantung pada pendanaan, dan memiliki ekosistem yang rapuh. Selama bertahun-tahun mencatat kerugian dan bertahan hidup berkat subsidi pemerintah, perusahaan ini baru tahun ini mencatatkan laba. Meski demikian, harga sahamnya melonjak puluhan kali lipat dalam dua tahun terakhir, rasio P/E mencapai ratusan kali, dan kapitalisasi pasar menembus 500 miliar RMB — didorong oleh narasi besar “substitusi domestik”.

Dengan euforia pasar seperti ini, apakah investor akan menolak “rejeki yang datang mengetuk”?

I. Mengapa Euforia Struktural Ini Terjadi?

Menurut saya, ini bukan sekadar pesta bull market tanpa arah, melainkan tren yang sangat terstruktur yang digerakkan oleh logika pasar tertentu.

Ada beberapa faktor utama yang menjadi pemicu:

1. Latar Belakang Makro
   Ekonomi Tiongkok tengah berada di fase penyesuaian. Harga properti terus turun, imbal hasil bebas risiko mencapai titik terendah historis (obligasi pemerintah 10 tahun sempat turun hingga 1,6%), produk investasi bank menurun imbal hasilnya dan tak lagi dijamin modal, sementara jalur investasi ke luar negeri terbatas. Kondisi “kelangkaan aset” ini membuat likuiditas domestik beralih ke pasar saham, bermain cepat masuk-keluar untuk meraih keuntungan singkat.
2. Likuiditas pada Saham Mikro Cap
   Dana aktif — mulai dari spekulan hingga manajer investasi — menghindari saham-saham besar sampai kondisi makro lebih jelas, lalu membidik saham berkapitalisasi kecil dan tipis kepemilikan institusinya yang mudah digerakkan. Inilah “perahu kecil mudah berbalik” dalam istilah likuiditas.
3. Strategi Kuantitatif Memperkuat Tren
   Strategi kuantitatif DMA yang berjalan otomatis banyak memborong saham mikro cap, memperkuat efek Matthew. Kenaikan harga memicu investor ritel dan dana spekulatif untuk ikut mengejar.
4. Pasokan IPO Terbatas
   Setelah uji coba reformasi IPO berbasis registrasi, pasar kembali seperti tahun 2015 — jumlah penerbitan saham baru ketat, permintaan jauh melebihi pasokan. Tradisi lama A-share seperti “mainan shell, saham kecil, saham baru, saham rugi, cerita, dan konsep” bangkit kembali.
5. Kebijakan yang Sejalan
   Fokus pemerintah pada produktivitas berkualitas baru dan inovasi industri sejalan dengan karakteristik banyak saham rugi berkapitalisasi kecil di bidang manufaktur canggih, AI, dan bioteknologi. Di sini, metrik valuasi tradisional seperti P/E dan P/B tak relevan; pasar menilai dengan “price-to-dream”, “price-to-courage”, bahkan “price-to-foolishness” — mempertaruhkan kemungkinan mereka menjadi pemimpin industri di masa depan.

II. Benarkah Ini “Rejeki yang Mengetuk Pintu”?

Fenomena seperti ini bukan yang pertama kali di A-share, dan pasti bukan yang terakhir. Berdasarkan sejarah, hasilnya jelas: segelintir orang menjadi kaya, mayoritas menderita kerugian.

• Pemenang sejati: Pemegang saham mayoritas di saham rugi/mikro cap yang menjual “batu seharga emas” lewat aksi jual masif.
• Trader jangka pendek: Beberapa orang yang berhasil membaca pergantian tren pasar dengan tepat dan disiplin stop loss/take profit. Tingkat keberhasilan? Sangat rendah.
• Pengejar tren & pembeli telat: Bagi mereka, ini hanyalah pesta sebelum “mesin giling” mulai bekerja. Hasil akhirnya: kekayaan menguap.

Cambricon yang kini memegang gelar “raja A-share” dengan harga saham melampaui Moutai adalah peringatan keras. Moutai menghasilkan ratusan miliar yuan laba bersih per tahun, sedangkan Cambricon baru saja mencatatkan laba tipis di paruh pertama tahun ini.

Data historis menunjukkan, setiap saham yang melewati harga Moutai akan mencapai puncaknya di tahun itu, lalu turun 70–90%. Ini disebut Kutukan Moutai. Apakah kali ini berbeda? Para optimis berkata iya. Kita lihat saja nanti.

III. Bagaimana Jika Mimpi Itu Benar-Benar Terwujud?

Beberapa investor berkata: “Kami mendukung teknologi dalam negeri — apa salahnya?” Tentu benar! Inovasi teknologi dapat mengubah dunia dan memperkuat daya saing bangsa, AI adalah masa depan produktivitas.

Namun, investasi di pasar saham bertujuan menjaga dan menumbuhkan kekayaan pribadi, bukan menjalankan kebijakan teknologi nasional. Bahkan jika Cambricon menjadi “NVIDIA berikutnya”, apakah kita pasti akan mendapat imbal hasil 10.000 kali lipat?

Lihat perjalanan NVIDIA:

• 1999 IPO di NASDAQ, valuasi $230 juta, meluncurkan GeForce 256 GPU.
• 2003 Pendapatan turun setengah, saham jatuh 90%.
• 2008 Krisis keuangan & masalah produk, saham jatuh lagi >90%.
• 2016 Ledakan data center & crypto mining, harga meroket.
• 2018 AI bubble mereda, crypto jatuh, harga terkoreksi tajam.

Bertahan melalui dua kali penurunan >90% dan beberapa koreksi 50% bukanlah hal mudah.

Sejarah menunjukkan: pemimpin AI berikutnya mungkin bukan NVIDIA, tapi hampir pasti akan lahir dan tumbuh di NASDAQ — seperti para raksasa revolusi industri sebelumnya (Apple, Microsoft, Meta, Google, Amazon, Tesla, NVIDIA).

IV. Menyikapi Gelombang AI

Jika ingin memanfaatkan peluang besar AI, menempatkan sebagian portofolio di pasar NASDAQ adalah langkah bijak. Investasi saya di indeks NASDAQ lebih dari 10 tahun lalu kini sudah naik hampir 10 kali lipat.

Sementara itu, indeks teknologi Hong Kong lebih mencerminkan kekuatan teknologi Tiongkok yang sebenarnya. A-share masih punya banyak pemimpin di sektor konsumsi, manufaktur canggih, dan kesehatan — meski harga belum naik besar, potensi jangka panjangnya tetap menjanjikan.

V. Pesan Penutup: Waspada Godaan Euforia

Berinvestasi itu “mudah diketahui, sulit dilakukan”. Banyak investor tahu risikonya, tapi tetap tergoda oleh kenaikan besar saham rugi dan mikro cap.

Jika tetap ingin ikut, anggaplah sebagai hiburan — gunakan hanya dana yang siap hilang sepenuhnya. Begitu masuk, akhir cerita sudah bisa ditebak.

Saya pribadi tidak akan mempertaruhkan uang hasil jerih payah saya di permainan ini. Keputusan ada di tangan Anda.