Laba Bersih Tahunan Diperkirakan Turun Separuh: Mengapa Kouzijiao Tertinggal?

Kouzijiao memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham (laba bersih induk) pada 2025 akan berada di kisaran RMB 662 juta hingga RMB 828 juta. Angka ini turun RMB 828 juta hingga RMB 993 juta dibanding periode yang sama tahun sebelumnya, atau merosot sekitar 50% hingga 60%.

Investment Time, peneliti Biaodian Finance: Dong Lin

Pada 2025, industri baijiu secara umum memasuki fase penyesuaian struktural yang ditandai oleh “volume turun, harga melemah, dan margin menyusut”. Meski produsen besar masih mampu menjaga pendapatan relatif stabil berkat dukungan portofolio produk premium, laju pertumbuhan secara keseluruhan melambat. Di saat yang sama, ketika merek papan atas menurunkan rentang harga (price band) mereka, ruang pasar bagi produsen regional semakin tertekan.

Dalam konteks ini, Anhui Kouzi Distillery Co., Ltd. (Kouzijiao, 603589.SH) menjadi salah satu perusahaan yang lebih awal merilis proyeksi kinerja tahun 2025.

Berdasarkan data yang disampaikan, Kouzijiao memperkirakan laba bersih induk 2025 sebesar RMB 662 juta hingga RMB 828 juta, turun RMB 828 juta hingga RMB 993 juta secara tahunan, setara penurunan 50% hingga 60%. Setelah mengecualikan pos non-berulang, laba bersih setelah penyesuaian (non-recurring items) diperkirakan berada di kisaran RMB 645 juta hingga RMB 811 juta, turun RMB 799 juta hingga RMB 965 juta, atau melemah sekitar 49,65% hingga 59,93%.

Dalam pengumumannya, Kouzijiao menyebut penurunan ini terutama dipicu oleh semakin tajamnya diferensiasi pasar serta percepatan perubahan kanal penjualan sepanjang periode pelaporan. Penjualan produk “cellar” kelas atas—yang selama ini menjadi sumber laba utama—turun signifikan sehingga menekan pendapatan. Sementara itu, demi menjaga operasional dan kesinambungan investasi pasar, penurunan biaya administrasi dan biaya penjualan lebih kecil dibanding penurunan pendapatan, sehingga penurunan laba total menjadi lebih besar.

Kouzijiao merilis peringatan penurunan kinerja tahunan 2025
Sumber: pengumuman perusahaan

Peneliti Investment Time dan Biaodian Finance juga mencatat, dalam beberapa tahun terakhir kinerja laba Kouzijiao tergolong fluktuatif. Data Wind menunjukkan, pada 2020 hingga 2024, laba bersih induk masing-masing tercatat RMB 1,276 miliar, RMB 1,727 miliar, RMB 1,550 miliar, RMB 1,721 miliar, dan RMB 1,655 miliar. Pertumbuhan tahunannya berada pada -25,84%, 35,38%, -10,24%, 11,04%, dan -3,84%.

Tekanan kinerja makin terasa pada 2025. Dalam tiga kuartal pertama, Kouzijiao membukukan pendapatan RMB 3,174 miliar, turun 27,24% secara tahunan, sementara laba bersih induk turun 43,39% menjadi RMB 742 juta. Kuartal ketiga menjadi periode yang paling berat: pendapatan kuartalan hanya RMB 643 juta, merosot 46,23%, dan laba bersih induk turun tajam 92,55% menjadi RMB 26,97 juta.

Dengan perhitungan tersebut, pada kuartal IV 2025 Kouzijiao diperkirakan mencatat laba bersih induk kuartalan sekitar -RMB 79,91 juta hingga RMB 85,59 juta. Dalam skenario terburuk, perusahaan berpotensi membukukan kerugian kuartalan untuk pertama kalinya sejak melantai di bursa pada 2015.

Dari sisi struktur produk, tren pergeseran kinerja terlihat semakin jelas. Pada tiga kuartal pertama 2025, pendapatan dari baijiu kelas atas mencapai RMB 2,961 miliar, turun 27,98%. Pendapatan baijiu kelas menengah berada di RMB 41,30 juta, turun 15,38%. Sebaliknya, pendapatan baijiu kelas bawah mencapai RMB 114 juta, naik 25,09%.

Sejumlah analis menilai, struktur produk Kouzijiao yang relatif terkonsentrasi membuat daya tahan terhadap risiko menjadi lebih lemah. Keterbatasan ekspansi wilayah membatasi ruang pertumbuhan, sementara pengelolaan kanal yang tertinggal memperbesar tekanan pada persediaan dan arus kas. Di tengah persaingan ketat antar merek baijiu Anhui dan meningkatnya fragmentasi industri, persoalan-persoalan ini menjadi semakin menonjol dan pada akhirnya memicu pelemahan kinerja pada 2025.

Laba bersih induk Kouzijiao dan pertumbuhan YoY 2020–2024 (RMB miliar, %)
Sumber data: Wind

Dari perspektif industri, 2025 menjadi tahun ketika kinerja sektor baijiu mengalami pelemahan sementara, dengan polarisasi kinerja mencapai puncak dalam beberapa tahun terakhir. Proses “reshuffle” berbasis tekanan (squeeze-style) pun memasuki fase “deep water”, di mana persaingan menjadi lebih intens dan seleksi pasar makin ketat.

Menurut data Wind, dalam tiga kuartal pertama 2025, total pendapatan 20 emiten baijiu A-share mencapai RMB 317,779 miliar, turun 5,90% secara tahunan. Total laba bersih induk mencapai RMB 122,571 miliar, turun 6,93%. Di antara semuanya, hanya Kweichow Moutai (600519.SH) dan Shanxi Fen Wine (600809.SH) yang mencatat pertumbuhan positif baik pada pendapatan maupun laba. Sementara itu, pertumbuhan kinerja produsen besar lainnya secara kolektif beralih menjadi negatif, mengakhiri tren kenaikan yang berlangsung selama bertahun-tahun.

Jika dipersempit ke tingkat regional, pasar baijiu Anhui dikenal sebagai salah satu wilayah dengan kompetisi paling ketat di Tiongkok, dengan “empat bunga emas” menguasai sebagian besar pangsa pasar provinsi. Di antara empat perusahaan tersebut, Kouzijiao—yang saat ini berada di peringkat ketiga berdasarkan skala pendapatan—menjadi yang penurunan pendapatan dan laba bersihnya paling menonjol.

Data Wind menunjukkan, pada tiga kuartal pertama 2025, pendapatan Gujing Gongjiu (000596.SZ), Yingjia Gongjiu (603198.SH), Kouzijiao, dan Jinzhongzi Jiu (600199.SH) masing-masing turun 13,87%, 18,09%, 27,24%, dan 22,08%. Untuk laba bersih induk, penurunannya masing-masing 16,57%, 24,67%, 43,39%, dan 0,97%.

Seiring penurunan kinerja, skala persediaan Kouzijiao juga terus meningkat. Pada 2021 hingga 2024, persediaan masing-masing tercatat RMB 3,541 miliar, RMB 4,211 miliar, RMB 5,067 miliar, dan RMB 5,854 miliar. Hingga akhir kuartal III 2025, persediaan naik menjadi RMB 6,218 miliar, dengan porsi mencapai 84,43% dari aset lancar.

Dalam lingkungan konsumsi saat ini, pergeseran ke produk dengan value-for-money semakin terlihat. Untuk merespons tren tersebut, pada 5 Desember 2025, Kouzijiao mengumumkan pembukaan toko langsung pertama “Kouzi Jiufang” di Huaibei, Anhui. Konsepnya diposisikan sebagai “toko arak lama di dekat rumah”, dengan fokus pada baijiu curah berbahan biji-bijian murni serta pengalaman berbasis komunitas, guna menangkap kebutuhan pembelian ulang (repeat purchase) untuk konsumsi harian.

Sejumlah analis berpendapat, pendekatan “langsung dari pabrik + pembelian ulang curah berfrekuensi tinggi” pada dasarnya adalah upaya Kouzijiao membangun kembali titik sentuh di level ritel, mengambil kembali kendali atas harga, penataan display, serta data penjualan. Di saat yang sama, baijiu curah dapat menjadi penyangga untuk permintaan segmen bawah, agar pangsa pasar tidak terus tergerus oleh merek botolan berorientasi value.

Menariknya, Gujing Gongjiu sudah membuka “Gujing Dajiupu” pertamanya di Bozhou, sementara Yingjia Gongjiu telah lebih dulu membangun pijakan di kanal baijiu curah. Dengan tiga pemain utama Anhui kini “bertemu” di jalur yang sama, pertanyaannya pun semakin relevan: di tengah penyesuaian industri yang mendalam, mampukah segmen baijiu curah menjadi tuas terobosan bagi Kouzijiao untuk lebih cepat keluar dari tekanan dan kembali menyalip?