令吉匯率走強，並非只因美元走弱？

（吉隆坡15日訊）隨著令吉兌美元近來明顯走強，市場對這波升勢的成因出現分歧：有人認為主要是美元走弱、以及美聯儲（Fed）降息預期推動，並不代表馬來西亞基本面改善；不過，馬銀行（Maybank）研究團隊對此看法不盡認同。

馬銀行外匯研究主管沙迪安迪與馬銀行投行首席經濟學家蘇海米在“2026年大馬市場前景”線上媒體彙報會上指出，影響令吉的變數遠不止外部因素，國內結構與資金流向同樣關鍵。

外部風險仍是最大不確定性

沙迪安迪表示，令吉強勢能否延續，取決於外部風險變化，以及國內結構性改善是否能夠持續。其中最大不確定性來自美國經濟：一旦美國增長或製造業資料明顯轉強，市場可能重新評估降息時點，甚至擔憂再次升息導致美元回升，進而對令吉造成下行壓力。

他也提醒，人工智慧（AI）相關資產的泡沫風險不容忽視。馬來西亞深度參與全球AI供應鏈與投資，確實為令吉帶來支撐；但若市場轉而擔憂AI泡沫破裂、風險情緒逆轉並促使資金迴流美元，新興市場貨幣（包括令吉）可能承受調整壓力。政策面方面，他認為區域央行短期內不太可能採取激進行動，除非AI泡沫破裂對金融體系與經濟造成顯著衝擊。

國內基本面提供支撐

另一方面，蘇海米強調，令吉走強不應被簡化為“純外部驅動”，因為國內基本面確實提供支撐。他指出，外資持續流入馬來西亞債市，是支撐令吉的重要因素之一。

他補充，隨著財政改革推進，財政赤字明顯收窄；去年赤字甚至可能低於原先設定、相當於GDP 3.8%的目標，類似2024年赤字目標從4.3%進一步壓低至4.1%的情況。

展望今年，蘇海米預計馬來西亞經濟增長仍以國內需求為核心；外部需求對整體增長的貢獻可能仍為負，因進口增速預期將快於出口。進口走強主要來自資本財進口持續增加，反映投資上升週期仍在延續，也側面印證國內需求韌性。