Apakah Camilan Olahan Bumbu (Luwei) Mulai Lesu? Kinerja Tiga Raksasa Terbelah: Juewei Catat Rugi Tahunan Pertama Sejak IPO, Tutup Lebih dari 4.000 Gerai

Dalam beberapa waktu terakhir, perusahaan-perusahaan luwei (camilan rebusan berbumbu) yang terdaftar di bursa mulai merilis proyeksi kinerja tahunan mereka. Hasilnya menunjukkan perbedaan yang semakin jelas di antara apa yang disebut sebagai “tiga raksasa luwei”. Huangshanghuang dan Zhou Hei Ya mencatat pertumbuhan laba, sementara Juewei Food, yang memiliki jumlah gerai terbanyak, justru membukukan kerugian tahunan pertamanya sejak melantai di bursa.

Pada 29 Januari, Huangshanghuang mengumumkan prakiraan kinerja dengan estimasi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar RMB 70–90 juta pada 2025, melonjak 73,57% hingga 123,16% secara tahunan. Zhou Hei Ya sendiri belum merilis proyeksi kinerja setahun penuh, namun laporan semesterannya menunjukkan tren yang sangat positif. Hingga paruh pertama 2025, Zhou Hei Ya membukukan pendapatan sebesar RMB 1,223 miliar dan laba bersih RMB 108 juta, melonjak 228% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, menandakan peningkatan profitabilitas yang signifikan dan arah pemulihan yang jelas.

Sebaliknya, prospek Juewei Food justru berada di bawah tekanan. Dalam proyeksi terbarunya, Juewei memperkirakan pendapatan 2025 berada di kisaran RMB 5,3–5,5 miliar, turun 12,09% hingga 15,29% secara tahunan. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham diperkirakan merugi sebesar RMB 160–220 juta. Sebagai perbandingan, pada 2024 Juewei masih mencatat laba bersih RMB 227 juta. Ini menjadi kerugian tahunan pertama Juewei sejak IPO pada 2017.

Menjelaskan penyebab kinerja negatif tersebut, Juewei menyatakan bahwa meskipun kondisi ekonomi secara umum menunjukkan stabilisasi, sektor konsumsi masih berada dalam fase penyesuaian struktural. Sepanjang 2025, tekanan operasional terus berlanjut, ditandai dengan penurunan pendapatan dan kapasitas produksi yang belum sepenuhnya dimanfaatkan. Selain itu, meningkatnya beban non-operasional serta kerugian investasi yang dihitung dengan metode ekuitas turut memberikan dampak signifikan terhadap kinerja perusahaan.

Keberhasilan awal Juewei ditopang oleh ekspansi waralaba yang sangat cepat, menjadikannya merek dengan jumlah gerai terbanyak di antara ketiganya. Namun, risiko dari ekspansi yang relatif agresif ini justru muncul secara bersamaan saat industri memasuki fase penyesuaian. Pada pertengahan 2024, jumlah gerai Juewei, Zhou Hei Ya, dan Huangshanghuang masing-masing mencapai 14.969, 3.456, dan 4.052 gerai. Setelah itu, Juewei tidak lagi mengungkapkan data jumlah gerai dalam laporan keuangannya. Berdasarkan data pihak ketiga dari Narrow Gate Dining Eye, hingga 20 Januari 2026, Juewei tercatat memiliki 10.713 gerai, berkurang lebih dari 4.000 gerai dibandingkan data resmi Juni 2024.

Penutupan gerai sebenarnya menjadi tren yang meluas di seluruh industri. Hingga pertengahan 2025, Zhou Hei Ya hanya menyisakan 2.864 gerai, dengan hampir 600 gerai ditutup pada paruh pertama 2025 saja. Huangshanghuang pun menutup lebih dari 700 gerai pada periode yang sama.

Berbagai faktor di balik kerugian Juewei

Seiring waktu, kelemahan dalam pengelolaan model waralaba Juewei semakin terlihat. Pada September 2025, perusahaan ini dikenai sanksi administratif terkait pelanggaran keterbukaan informasi, dan sejumlah eksekutif senior turut dijatuhi hukuman. Otoritas pengawas menemukan bahwa sepanjang 2017 hingga 2021, Juewei tidak mengakui pendapatan dari layanan renovasi gerai waralaba, sehingga laporan tahunan mencatat pendapatan lebih rendah dari yang seharusnya. Dalam lima tahun tersebut, pendapatan yang tidak dilaporkan secara akurat mencapai sekitar RMB 723 juta.

Selain perlambatan pertumbuhan bisnis inti dan tantangan dalam manajemen waralaba, ekspansi investasi yang dilakukan Juewei dalam beberapa tahun terakhir juga belum mampu menjadi penyangga kinerja. Sebaliknya, investasi ini justru menjadi beban tersembunyi bagi laba. Berdasarkan laporan semesteran 2025, sejumlah investasi jangka panjang Juewei mencatat kerugian ketika dihitung dengan metode ekuitas, sehingga nilai tercatat investasi jangka panjang turun dari RMB 2,463 miliar di awal periode menjadi RMB 2,383 miliar di akhir periode.

Dalam tanggapan terhadap surat regulator pada Oktober 2024, Juewei mengakui bahwa industri luwei sebagai camilan siap saji tradisional sangat terdampak oleh perubahan preferensi konsumen, dengan tren penutupan gerai yang semakin jelas. Untuk menghadapi tekanan tersebut, perusahaan berupaya mencari terobosan dengan memasuki segmen “luwei untuk hidangan meja makan”, guna mendiversifikasi risiko operasional dan investasi. Pada saat yang sama, Juewei juga berencana mencari jalan keluar dari proyek-proyek yang tidak terkait langsung dengan luwei untuk menekan potensi kerugian.

Sementara itu, Zhou Hei Ya dan Huangshanghuang juga tidak luput dari dampak perlambatan industri, namun keduanya telah lebih cepat beralih ke strategi operasional yang lebih terfokus dan efisien. Huangshanghuang menutup gerai di wilayah non-inti agar sumber daya dapat dikonsentrasikan di pasar unggulan. Zhou Hei Ya memperluas distribusi produk ritel melalui toko keanggotaan, mendorong karyawan melakukan penjualan lewat siaran langsung, serta mengintegrasikan kanal online dan offline untuk memperkuat pemasaran berbasis pelanggan. Dengan penutupan gerai yang kurang efisien, proporsi gerai milik sendiri Zhou Hei Ya kini telah melampaui gerai waralaba, sehingga pengelolaan menjadi lebih presisi.

Dalam proyeksi kinerja terbarunya, Huangshanghuang menyebutkan bahwa pertumbuhan laba terutama didorong oleh harga bahan baku produk sampingan bebek yang berada di level rendah, penerapan strategi persediaan pada harga murah, serta peningkatan kemampuan pengendalian biaya dan efisiensi operasional. Selain itu, akuisisi perusahaan makanan beku kering Lixing Food juga memberikan kontribusi positif yang signifikan terhadap laba bersih tahunan.

Di sisi lain, Juewei mulai melakukan penyesuaian yang lebih terarah. Pada 21 Januari, dalam kegiatan hubungan investor, perusahaan menyampaikan bahwa di tengah perubahan lingkungan eksternal, mereka tengah melakukan optimalisasi menyeluruh terhadap model gerai, saluran penjualan, dan sistem manajemen rantai pasok, sekaligus memperkuat komunikasi dengan para mitra waralaba. Juewei juga sedang menguji model gerai baru di beberapa wilayah, mempercepat inovasi produk dan peluncuran produk baru, serta terus meningkatkan kualitas dan konsistensi rasa produk unggulannya.