Pegang Rp320 Triliun Kas, Ditopang Rp550 Triliun Utang: Dua Sisi “Raja Baterai” yang Tak Berhenti Menggalang Dana

12 Desember 10, CATL (Ningde Times/SZ: 300750) mengumumkan rencana pendaftaran dan penerbitan obligasi hingga maksimal RMB 10 miliar (termasuk), dengan tenor hingga 5 tahun (termasuk). Dana hasil penerbitan ini terutama akan digunakan untuk pembangunan proyek, penambahan modal kerja, serta pelunasan liabilitas berbunga, dan kebutuhan lain terkait operasional.

Rencana penerbitan obligasi ini langsung menyedot perhatian pasar modal. Terlebih, pada Mei tahun ini CATL baru saja melantai di bursa Hong Kong, dengan perolehan dana bersih sekitar HKD 35,331 miliar (sekitar RMB 31,9 miliar).

Namun, CATL sebenarnya tidak bisa dibilang kekurangan uang. Berdasarkan catatan Huaxia Energy Network (akun publik WeChat: hxny3060), hingga akhir kuartal ketiga, dana moneter CATL mencapai RMB 324,242 miliar—berkali-kali lipat dibanding banyak pesaing. Kinerja pengelolaan kas dan investasinya pun tergolong solid: pada kuartal ketiga, aset keuangan yang diperdagangkan melonjak 202,9% dibanding akhir tahun lalu menjadi RMB 43,261 miliar; sementara pendapatan investasi pada tiga kuartal pertama mencapai RMB 5,237 miliar, naik 67,46% secara tahunan.

Dengan angka-angka seperti ini, CATL bukan hanya “berkantong tebal”—melainkan berada di level yang luar biasa. Lalu muncul pertanyaan yang paling logis: jika kas begitu melimpah, mengapa CATL tetap agresif mencari pendanaan?

Memimpin “perlombaan kapasitas” di dalam negeri, proyek berjalan naik hampir 50% pada Q3

Meski menyandang status “raja baterai”, CATL tetap merasakan tekanan yang semakin besar dari para produsen baterai lain yang kian agresif. Respons CATL adalah ekspansi kapasitas besar-besaran—dan strategi ini menuntut kebutuhan dana yang konsisten dan sangat besar.

Data dari China Passenger Car Association (CPCA) menunjukkan bahwa pada kuartal ketiga 2025, pangsa pasar baterai daya CATL berada di 41,7%. Angka ini turun 3,6 poin persentase dibanding periode yang sama 2024 (45,3%), dan turun 3,2 poin persentase dibanding kuartal pertama 2025 (44,9%). CATL memang masih duduk di kursi pemimpin global, tetapi pangsa pasarnya telah jatuh ke level terendah dalam lima tahun.

Sebaliknya, pemain lapis kedua melaju lebih kencang. EVE Energy (SZ: 300014), misalnya, menunjukkan akselerasi kuat. Dalam tiga kuartal pertama tahun ini, pengiriman baterai daya EVE mencapai 34,59 GWh (naik 66,98% yoy), dengan pangsa pasar naik dari 3% menjadi 4,6%. Pengiriman baterai penyimpanan energinya mencapai 48,41 GWh (naik 35,51%), dan pendapatan total tiga kuartal pertama menyentuh RMB 45,002 miliar (naik 32,17%).

Ancaman yang lebih serius datang dari gelombang penantang yang memperluas kapasitas secara agresif. Menurut statistik tidak lengkap dari Shanghai Securities News, pada kuartal ketiga saja, industri baterai litium menandatangani 19 proyek ekspansi kapasitas, dengan nilai investasi yang diumumkan melebihi RMB 74,7 miliar.

Pada Agustus, BYD (SZ: 002594) menampilkan proyek ekspansi baru di Zhengzhou—termasuk perluasan lini produksi baterai daya serta pembangunan lini produksi pelat pendingin cair untuk Zhengzhou Fudi Battery—di Zhengzhou Airport Economy Zone. Khusus proyek perluasan lini baterai daya, total investasinya mencapai RMB 5 miliar.

Di bulan yang sama, Gotion High-Tech (SZ: 002074) mengumumkan percepatan dua proyek sekaligus: basis manufaktur baterai litium-ion “smart manufacturing” di Nanjing (Jiangsu), serta basis energi baru di Wuhu (Anhui). Masing-masing proyek menargetkan investasi RMB 4 miliar, untuk membangun kapasitas produksi level 20 GWh beserta fasilitas pendukung.

Hithium Energy Storage juga menyatakan tengah mendorong peningkatan output basis baru di Chongqing dan Amerika Serikat, sembari mempercepat pembangunan pabrik Shandong. Sementara itu, “kuda hitam” Chuno New Energy memulai konstruksi proyek baterai litium 70 GWh di Xiangyang pada 28 Oktober, dan menyebut kapasitas yang sedang dibangun telah melampaui 400 GWh, dengan target mencapai 500 GWh dalam tiga tahun—mencakup segmen penyimpanan energi dan baterai daya.

Menghadapi ekspansi agresif para “pesaing muda”, CATL pun meningkatkan tempo dengan langkah yang lebih keras.

Sejak awal tahun, CATL nyaris melakukan pengembangan proyek baru setiap bulan. Basis produksi mulai dari Shandong (Dongying, Jining, dan wilayah lain), Luoyang, Xiamen, hingga lokasi lainnya, terus bergulir—baik yang memulai konstruksi maupun yang mulai produksi. Proyek basis industri baterai energi baru 40 GWh di Luoyuan mulai dibangun pada April; sementara proyek baterai litium di Dongying, Shandong, diumumkan pada Maret dan mulai konstruksi pada Juli.

Laporan kuartal ketiga CATL menunjukkan nilai construction-in-progress mencapai RMB 37,366 miliar, naik dari RMB 25,2 miliar pada periode yang sama tahun lalu—kenaikan 48,27%. Lonjakan ini jelas membutuhkan dukungan dana besar, sehingga pendanaan menjadi sesuatu yang terus-menerus dilakukan.

Ekspansi luar negeri lebih “membakar uang”, tiga proyek saja bernilai total RMB 136,7 miliar

Ketika persaingan harga dan kapasitas di dalam negeri makin ketat, CATL mempercepat ekspansi ke luar negeri dalam beberapa tahun terakhir—dan ini membuka kebutuhan pendanaan yang lebih besar lagi.

Pada kenyataannya, pangsa pasar para pesaing luar negeri justru melemah dalam beberapa tahun terakhir. Menurut data terbaru dari firma riset Korea Selatan, SNE Research, sepanjang Januari–Oktober 2025, pangsa pasar gabungan tiga raksasa baterai Korea (LG Energy Solution, SK On, dan Samsung SDI) turun menjadi 16%, turun 3,5 poin persentase yoy, dan jauh di bawah puncak 2021 (31,7%). CATL sendiri telah menjadi nomor satu dunia selama delapan tahun berturut-turut, dan bahkan melampaui LG Energy Solution di pasar luar negeri.

Kini CATL berusaha menekan keunggulan itu lebih jauh untuk memperkuat posisinya.

Awal tahun ini, CATL mengumumkan kerja sama patungan dengan Stellantis untuk membangun pabrik baterai daya di Spanyol, dengan peletakan batu pertama pada 26 November. Sebagai salah satu proyek investasi terbesar Tiongkok di Spanyol saat ini, total investasinya mencapai EUR 4,1 miliar (sekitar RMB 34,0 miliar) dan direncanakan mulai produksi pada akhir 2026.

Pada 5 September, CATL menandatangani perjanjian pra-pembelian lahan di Debrecen, Hungaria timur, menandai dimulainya proyek pabrik Hungaria.

Pabrik ini akan menjadi fasilitas baterai CATL kedua di Eropa, berdekatan dengan sejumlah pabrik perakitan kendaraan milik pelanggan Eropa, dengan Mercedes-Benz sebagai pelanggan pertama yang diharapkan. Proyek ini dirancang untuk kapasitas 100 GWh, dengan total investasi diperkirakan tidak melebihi EUR 7,3 miliar (sekitar RMB 60,5 miliar) dan masa konstruksi hingga 64 bulan. Menurut pembaruan terbaru CATL, pembangunan pabrik telah selesai, perangkat Industrial 4.0 telah terpasang, dan produksi sel baterai direncanakan mulai awal 2026.

Huaxia Energy Network juga mencatat bahwa dari dana IPO Hong Kong CATL pada 20 Mei, sekitar 90% (sekitar RMB 28,7 miliar) akan dialokasikan ke proyek Hungaria. Namun dibanding total investasi RMB 60,5 miliar, dana tersebut baru menutup sekitar 47%.

Di luar Spanyol dan Hungaria, proyek rantai industri baterai daya CATL di Indonesia juga mulai konstruksi pada Juni tahun ini. Total investasinya diperkirakan mendekati USD 6 miliar (sekitar RMB 42,2 miliar). Proyek ini dirancang untuk mendukung produksi baterai yang dapat memasok 200.000–300.000 kendaraan listrik per tahun, dengan rencana ekspansi lebih lanjut ke segmen penyimpanan energi.

Jika seluruh proyek luar negeri ini berjalan mulus hingga rampung, posisinya di pasar global akan semakin terkonsolidasi. Namun hanya tiga proyek tersebut saja sudah membutuhkan total investasi sekitar RMB 136,7 miliar—tak heran CATL sangat disiplin dalam menyiapkan “amunisi” pendanaan.

Ketergantungan pendanaan tak bisa diabaikan, total liabilitas tahun ini berpeluang tembus RMB 600 miliar

Di luar ekspansi domestik dan luar negeri, CATL masih memiliki kebutuhan belanja besar lainnya—yang paling menonjol adalah pembelian bahan baku. Berdasarkan statistik media yang tidak lengkap, CATL telah menandatangani pesanan rantai pasok dengan total nilai melebihi RMB 100 miliar tahun ini.

Pada Mei, CATL menandatangani perjanjian dengan Wanrun New Energy (SH: 688275) untuk membeli sekitar 1,3231 juta ton produk lithium iron phosphate (LFP) pada periode 1 Mei 2025 hingga 1 Mei 2030. Dengan harga LFP saat itu RMB 35.500/ton (dengan kabar harga pasar terbaru naik ke RMB 39.100/ton), nilai pesanan tersebut mencapai RMB 47,0 miliar, dan disebut sebagai pesanan pengadaan LFP terbesar di Tiongkok hingga saat ini.

CATL juga melakukan pembelian besar di banyak segmen material. Misalnya, pada 15 September menandatangani pesanan bahan katoda 157.500 ton dengan Lopal Tech senilai RMB 6,0 miliar. Pada 5 November malam, CATL menandatangani perjanjian pengadaan dengan Jia Yuan Technology (SH: 688388) yang mencakup copper foil, material kolektor arus anoda, dan lainnya. Untuk periode tiga tahun 2026–2028, volume pasokan disebut tidak kurang dari 626.000 ton, sementara harga spot copper foil berada di sekitar RMB 110.000/ton.

Dengan beban kebutuhan dana sebesar ini, pendanaan menjadi langkah yang sulit dihindari. Bagi CATL, berutang bukan hanya mudah—tetapi juga murah.

Jika menengok penerbitan obligasi korporasi CATL pada 2019 sebesar RMB 10 miliar, kuponnya adalah 3,68% untuk tiga tahun pertama dan 2,55% untuk dua tahun terakhir. Kini, seiring penurunan suku bunga secara umum, tingkat obligasi korporasi juga menurun (kira-kira di sekitar 2%). Dengan kualitas kredit dan daya tarik industrinya, biaya pendanaan CATL berpotensi lebih rendah lagi.

Pada semester pertama 2025, beban bunga CATL mencapai RMB 1,558 miliar, yang mengindikasikan estimasi tingkat bunga pinjaman rata-rata sekitar 2,2%. Pada periode yang sama, pendapatan bunga mencapai RMB 5,125 miliar, yang mengindikasikan imbal hasil pengelolaan kas sekitar 2,9%.

Artinya, sekalipun CATL meminjam uang dan membayar bunga, secara perhitungan finansial mereka masih bisa “unggul”, karena imbal hasil dari pengelolaan kas dan investasi melebihi biaya pinjamannya.

Namun, “mudah berutang” tidak identik dengan “mudah melunasi”. Setiap tambahan utang pada akhirnya menumpuk risiko. Dalam beberapa tahun terakhir, CATL tampak mengembangkan ketergantungan pada pendanaan, dan tren leverage yang meningkat layak mendapat perhatian.

Huaxia Energy Network mencatat bahwa sejak 2014, rasio aset-liabilitas CATL berada di level tinggi—bertahun-tahun bertahan di atas 60%, pernah melewati 70%, bahkan melampaui 80% pada 2014 dan 2015. Pada kuartal ketiga 2025, rasio aset-liabilitas CATL berada di 61,27%. Meski lebih rendah dari 64,33% setahun sebelumnya, angka ini masih di atas rata-rata industri 48,67%.

Dalam lima tahun terakhir, total liabilitas CATL naik tajam. Liabilitas pada 2020 sebesar RMB 87,424 miliar, melonjak menjadi RMB 215,045 miliar pada tahun berikutnya. Pada 2024, total liabilitas menembus RMB 500 miliar untuk pertama kalinya, mencapai RMB 513,2 miliar. Hingga tiga kuartal pertama tahun ini, liabilitas naik lagi menjadi RMB 549,07 miliar, sehingga peluang total liabilitas setahun penuh melampaui RMB 600 miliar tergolong besar.

Strategi finansial “utang tinggi, leverage tinggi” memang dapat mengangkat return aset saat pasar kendaraan energi baru dan penyimpanan energi sedang bagus, ketika keuntungan lebih mudah diperoleh. Namun jika kondisi pasar memburuk, tekanan pembayaran utang dapat dengan cepat memperketat likuiditas perusahaan.

Mungkin ada yang menganggap skenario itu kecil kemungkinannya. Tetapi pelajaran dari sektor properti layak diingat: perubahan dari panas menjadi dingin, dari pembiayaan mudah ke tekanan utang, sering kali terjadi jauh lebih cepat dari yang diperkirakan.